2020年7月23日12時(shí)41分，我國(guó)在海南島東北海岸中國(guó)文昌航天發(fā)射場(chǎng)，用長(zhǎng)征五號(hào)遙四運(yùn)載火箭將我國(guó)首次火星探測(cè)任務(wù)“天問(wèn)一號(hào)”探測(cè)器發(fā)射升空，飛行2000多秒后，成功將探測(cè)器送入預(yù)定軌道，開(kāi)啟火星探測(cè)之旅，邁出了我國(guó)自主開(kāi)展行星探測(cè)的第一步。

截至7月23日收盤(pán)，國(guó)防軍工板塊(申萬(wàn))逆勢(shì)上漲4.13%，中船防務(wù)、鋼研高納、新余國(guó)科、中航沈飛、雷科防務(wù)等個(gè)股紛紛漲停。

值得注意的是，7月以來(lái)，國(guó)防軍工板塊(申萬(wàn))漲超34%，其中中船防務(wù)漲幅高達(dá)142.46%，中行沈飛漲幅達(dá)106.92%，亞光科技、航天彩虹、洪都航空、海蘭信等漲幅超60%。伴隨著國(guó)防預(yù)算穩(wěn)步增長(zhǎng)、國(guó)際形勢(shì)日趨復(fù)雜、軍品訂單釋放加快，軍工板塊迎來(lái)了投資機(jī)遇。有機(jī)構(gòu)分析，未來(lái)軍工板塊將聚焦于兩條主線(xiàn)，一是航空、航天、艦船等核心裝備列裝速度加快，帶動(dòng)板塊整體需求增長(zhǎng);二是國(guó)防信息化投入加大，關(guān)鍵新材料、元器件升級(jí)以及國(guó)產(chǎn)化替代加速，帶來(lái)細(xì)分領(lǐng)域需求快速提升。

軍工板塊后市怎么看?今日15：00—15：30，證券時(shí)報(bào)特邀東興證券研究所所長(zhǎng)助理兼軍工行業(yè)首席分析師陸洲做客時(shí)報(bào)會(huì)客廳，和投資者分享軍工板塊的投資見(jiàn)解。

精彩回顧

主持人：各位好，您現(xiàn)在正在收看的是時(shí)報(bào)會(huì)客廳特別節(jié)目，關(guān)注我國(guó)首次火星探測(cè)。今天對(duì)話(huà)的嘉賓是東興證券研究所所長(zhǎng)助理兼軍工行業(yè)首席分析師、曾獲2019年中國(guó)證券業(yè)分析師金牛獎(jiǎng)軍工行業(yè)第一名的陸洲先生。陸總好。

主持人：今天中國(guó)首個(gè)火星探測(cè)器發(fā)射成功，在您看來(lái)，它意味著什么?

陸洲：實(shí)際上，回顧我們國(guó)家航天發(fā)展，從載人航天到嫦娥系列再到現(xiàn)在的火星探測(cè)器，未來(lái)還有其他小行星的探測(cè)，這些說(shuō)明中國(guó)的航天科技已經(jīng)是國(guó)際先進(jìn)行列，不輸于美國(guó)的，也再次體現(xiàn)了軍工行業(yè)高科技的屬性是非常明確的，是典型的硬科技。

主持人：這確實(shí)是一個(gè)里程碑的事件，展望未來(lái)，將會(huì)對(duì)A股的航天軍工板塊會(huì)帶來(lái)什么樣的影響呢?這種影響是短期還是長(zhǎng)期?

陸洲：就這次火星探測(cè)來(lái)講，更多是科研探索、科技攻關(guān)的屬性，實(shí)際上背后反映的是我們國(guó)家在目前國(guó)內(nèi)國(guó)外的環(huán)境下，對(duì)于高新技術(shù)或者說(shuō)高科技武器裝備發(fā)展的強(qiáng)力支持，也顯示出在中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生循環(huán)加大力度的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)上，軍工產(chǎn)業(yè)未來(lái)占GDP的比重可能會(huì)繼續(xù)增加，而且這將會(huì)是未來(lái)5-10年的趨勢(shì)。整個(gè)的軍民融合產(chǎn)業(yè)，軍轉(zhuǎn)民、軍民一體、軍民雙跨、軍民融合的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、企業(yè)發(fā)展會(huì)越來(lái)越多，做得會(huì)越來(lái)越好。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度應(yīng)該看到的就是這種跡象。

主持人：您的意思就是這次的事件可能寓意著未來(lái)軍工產(chǎn)業(yè)是一個(gè)大的方向，那具體到盤(pán)面上，我們看到近期軍工板塊漲勢(shì)也是很不錯(cuò)的，您認(rèn)為這波上漲的邏輯主要是什么?

陸洲：軍工板塊已經(jīng)沉寂了5年，從今年7月以來(lái)可以說(shuō)重新受到了市場(chǎng)的關(guān)注。實(shí)際上最主要的原因還是，“十四五”期間，對(duì)于一些重點(diǎn)型號(hào)的裝備，軍方的采購(gòu)量有巨大的提升、數(shù)量級(jí)的躍遷。這種訂單的增加、生產(chǎn)批量的擴(kuò)大、生產(chǎn)規(guī)模的增加是以往很少見(jiàn)到的，點(diǎn)燃了整個(gè)板塊的情緒。訂單的增加會(huì)實(shí)實(shí)在在地帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)、現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)、股東回報(bào)的增加。一些飛機(jī)、導(dǎo)彈、高新裝備型號(hào)訂單增長(zhǎng)的背后，一方面是因?yàn)樾吞?hào)研制比較順利，已經(jīng)進(jìn)入到批量生產(chǎn)的階段，另一方面是按照“打造世界一流軍隊(duì)”的要求，我們急需在武器裝備上補(bǔ)齊短板。

時(shí)代發(fā)展到了這個(gè)階段，我們看到了以中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、洪都航空為代表的軍工主機(jī)廠(chǎng)，以紫光國(guó)微、大立科技、高德紅外、鴻遠(yuǎn)電子為代表的導(dǎo)彈相關(guān)標(biāo)的都受到了市場(chǎng)的認(rèn)可，這背后反映了深刻的邏輯改變。和2005-2006年、2014-2015年這兩波歷史上軍工比較大的長(zhǎng)期行情相比，今年以來(lái)開(kāi)啟的行情更明顯是訂單驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)釋放的，產(chǎn)業(yè)邏輯的變化更多一些，不完全是資產(chǎn)注入層面的偏主題的投資模式。另一方面，航天相關(guān)的，像衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低軌衛(wèi)星組網(wǎng)、北斗應(yīng)用領(lǐng)域也是如火如荼地發(fā)展，如中國(guó)衛(wèi)星、中國(guó)衛(wèi)通、高德紅外這些公司。衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)是5G甚至6G時(shí)代空天信息產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，未來(lái)在“天地一體化”、“天地互連”上都會(huì)有很大突破。

主持人：您剛才說(shuō)軍工行業(yè)這一輪的邏輯與以往不同，更多是體現(xiàn)在訂單驅(qū)動(dòng)、業(yè)績(jī)釋放層面的，那您能以相關(guān)的數(shù)據(jù)讓我們更加直觀地感受一下嗎?

陸洲：軍工行業(yè)一直以來(lái)相對(duì)比較神秘，保密要求比較高，透明度比較差，所以投資者經(jīng)常有距離感。兩方面來(lái)看，首先是軍費(fèi)投入方面，2020年我們國(guó)家增長(zhǎng)了6%，絕對(duì)值突破1.3萬(wàn)億。在目前財(cái)政壓力比較大、中央財(cái)政主要支出領(lǐng)域都有不同程度壓縮的情況下，國(guó)防支出還保持超過(guò)GDP的增長(zhǎng)速度，這是一個(gè)明顯的信號(hào)。

第二，軍費(fèi)包括人頭費(fèi)、訓(xùn)練費(fèi)、裝備費(fèi)，其中裝備費(fèi)的比重從5年前的33-34%，現(xiàn)在已經(jīng)上升到42-43%左右，未來(lái)可能還會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，這說(shuō)明了“建設(shè)一流軍隊(duì)”執(zhí)行的進(jìn)程在加快。以前總強(qiáng)調(diào)我們解放軍“鋼少氣多”，歷史上，我們的裝備是相對(duì)比較落后的，現(xiàn)在按照打贏現(xiàn)代化戰(zhàn)爭(zhēng)的需求，未來(lái)可能要“氣也多鋼也多”。近年來(lái)，新一代的轟炸機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、新型號(hào)導(dǎo)彈、航母、軍艦，高新技術(shù)裝備層出不窮，(我們)明顯感受到脫胎換骨、鳥(niǎo)槍換炮的時(shí)代已經(jīng)來(lái)了，后續(xù)“十四五“期間這個(gè)量還會(huì)有比較大規(guī)模的攀升。很多數(shù)據(jù)我們確實(shí)掌握得不是特別明確，但是從各方面反饋回來(lái)的信息基本上趨勢(shì)是很一致的。

主持人：您覺(jué)得眼下A股軍工板塊是否已經(jīng)迎來(lái)了較好的配置機(jī)會(huì)呢?

陸洲：過(guò)去5年，軍工板塊都處于深度調(diào)整周期，到今年上半年，在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中，軍工板塊市值占比在整個(gè)A股中占比不到2%，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例也很低，整體比較低迷，這既有企業(yè)自身因素也有軍改的外部因素，還有投資風(fēng)格和資金偏好的因素。

最近，大家發(fā)現(xiàn)軍工基本面發(fā)生重大改變后開(kāi)始逐步關(guān)注，我個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在進(jìn)入了建倉(cāng)期。目前從整個(gè)行業(yè)的總市值和行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，在28個(gè)行業(yè)里的，應(yīng)該還會(huì)有很大的提升空間。與美國(guó)對(duì)比來(lái)看，美股軍工股過(guò)去20年一直是長(zhǎng)牛板塊，很穩(wěn)健，給投資者帶來(lái)了比較好的回報(bào)。當(dāng)然這里面有很多中美之間的差異，但是我個(gè)人認(rèn)為，目前從中國(guó)軍工企業(yè)到武器裝備型號(hào)本身發(fā)展的階段看，我們到了產(chǎn)品大規(guī)模放量、企業(yè)形成比較好的價(jià)值循環(huán)的周期。

我個(gè)人更傾向認(rèn)為，未來(lái)軍工行業(yè)會(huì)涌現(xiàn)出一批價(jià)值藍(lán)籌、價(jià)值白馬。(這些公司)有過(guò)硬的技術(shù)、較高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平，且市場(chǎng)化程度有保證，股東回報(bào)、現(xiàn)金流和整體的利潤(rùn)率水平能夠和高端的裝備制造、電子、通信類(lèi)的市場(chǎng)化公司相匹配，它們可能會(huì)逐步成為機(jī)構(gòu)投資者標(biāo)配甚至超配的品種，整個(gè)軍工板塊走向慢牛、長(zhǎng)牛的軌道。

主持人：那您認(rèn)為什么樣的公司會(huì)成為價(jià)值藍(lán)籌、價(jià)值白馬?怎樣選擇具體的標(biāo)的?

陸洲：過(guò)去，核心的軍工資產(chǎn)沒(méi)有完全進(jìn)入到上市公司，進(jìn)入的多是以加工制造為主、附加值比較低、在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力比較弱的。而這兩年有一些研究所類(lèi)的資產(chǎn)進(jìn)入到上市公司，使得整體資產(chǎn)質(zhì)量有提升。以往可能投資者對(duì)軍工股的獲得感比較差，和消費(fèi)等品類(lèi)比較，認(rèn)為軍工博弈、炒作的色彩重一點(diǎn)。

未來(lái)，我個(gè)人比較傾向于選擇軍民融合類(lèi)的公司，在軍用領(lǐng)域有比較獨(dú)家的技術(shù)(高科技往往會(huì)在武器里面最先應(yīng)用)，而把這些技術(shù)民用化，生產(chǎn)出適銷(xiāo)對(duì)路的產(chǎn)品，這樣對(duì)公司才是正確的發(fā)展道路。美國(guó)的硅谷實(shí)際上也是在五角大樓的扶持下發(fā)展起來(lái)的，中國(guó)未來(lái)可能也要走這樣的道路。

比如，目前軍工電子類(lèi)的公司，軍品保證業(yè)績(jī)的下限，民品打開(kāi)市場(chǎng)空間，提升估值，兩條腿走路企業(yè)可能走得更穩(wěn)、更長(zhǎng)久?？梢躁P(guān)注軍用MLCC(片式多層陶瓷電容器，廣泛應(yīng)用于移動(dòng)電子、無(wú)線(xiàn)通信等領(lǐng)域)、紅外(探測(cè)器、熱像儀)等領(lǐng)域，包括未來(lái)的芯片，以前我們偏向關(guān)注民用半導(dǎo)體公司，現(xiàn)在市值也都比較大，而軍用由于現(xiàn)在自主可控要求比較高，美國(guó)禁令倒逼國(guó)內(nèi)企業(yè)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)芯片，所以一些軍用芯片公司的市場(chǎng)空間也打開(kāi)了。具體可以關(guān)注MLCC領(lǐng)域的鴻遠(yuǎn)電子、紅外領(lǐng)域的大力科技、軍用芯片領(lǐng)域的紫光國(guó)微、振華科技，在軍民融合的道路上走得比較久。(前述上市公司僅供參考，不作為投資建議。)

主持人：我們看到近期外部擾動(dòng)頻發(fā)，比如休斯頓總領(lǐng)館事件，您如何看待這類(lèi)事件的影響?

陸洲：美國(guó)今年大選，我們要做好充分準(zhǔn)備，包括各種底線(xiàn)思維，預(yù)防一切有可能發(fā)生的各種事件。目前外部環(huán)境已經(jīng)反復(fù)敲響警鐘，中央領(lǐng)導(dǎo)多也次強(qiáng)調(diào)，要以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)為主，充分做好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一切立足自主可控、自力更生。在這樣的環(huán)境下，軍工行業(yè)主要以政府采購(gòu)為主，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)水平的提高。國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)也多次強(qiáng)調(diào)，要做好斗爭(zhēng)準(zhǔn)備，有備戰(zhàn)意識(shí)。南海臺(tái)灣朝鮮印度等四面八方的摩擦一直有，我們的國(guó)家實(shí)力規(guī)模已經(jīng)起來(lái)了，更加需要保衛(wèi)好勝利果實(shí)，以軍用高科技作為手段牽引，提高整體國(guó)家水平。實(shí)際上，軍工有很多壓箱底的寶貝、技術(shù)，國(guó)家長(zhǎng)期投入大量人力物力財(cái)力取得的價(jià)值果實(shí)，未來(lái)將陸續(xù)為大眾所見(jiàn)、所知、所用?，F(xiàn)在的軍工行業(yè)的邏輯和2018年的半導(dǎo)體行業(yè)的邏輯比較接近，不同的是，軍工業(yè)的研發(fā)周期更長(zhǎng)一些，產(chǎn)品聚焦和企業(yè)參與者更有限一些。

投資者最關(guān)心這些問(wèn)題

問(wèn)：最近船舶板塊為什么中船系能夠領(lǐng)漲呢?

陸洲：我個(gè)人判斷，主要是資金推動(dòng)的過(guò)程。民船過(guò)去幾年景氣度不高，處于消化過(guò)剩產(chǎn)能的階段，現(xiàn)在隨著新航母逐漸下水、兩船合并后，未來(lái)資產(chǎn)的安排上可能會(huì)有新的變化，資金推動(dòng)的作用可能更大一些。

問(wèn)：一些已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的軍工上市公司上半年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，從中報(bào)看軍工板塊業(yè)績(jī)整體會(huì)有較大的改善嗎?

陸洲：我個(gè)人是比較樂(lè)觀的，從中航沈飛、中直股份都可以看出這個(gè)苗頭。軍工板塊穩(wěn)健成長(zhǎng)、確定增長(zhǎng)的公司現(xiàn)在越來(lái)越被熟悉、認(rèn)可?，F(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性比較大，但軍工武器的確定性訂單是其比較優(yōu)勢(shì)。

問(wèn)：您怎么看北斗領(lǐng)域?具體標(biāo)的如何選?

陸洲：北斗領(lǐng)域里面芯片是核心，其次是應(yīng)用場(chǎng)景，和5G相結(jié)合后，北斗將在無(wú)人駕駛等領(lǐng)域大有可為。標(biāo)的上，像北斗星通、航錦科技、天奧電子、中國(guó)衛(wèi)星、高德紅外等，相信未來(lái)會(huì)在“北斗+”的趨勢(shì)下大有可為。高鐵和北斗是我們國(guó)家兩大名片，北斗實(shí)際上是一種信息基礎(chǔ)設(shè)施，誰(shuí)能夠優(yōu)先在北斗應(yīng)用場(chǎng)景上有所突破，誰(shuí)可能就會(huì)走得更遠(yuǎn)。

關(guān)鍵詞： 軍工板塊 配置機(jī)會(huì)