美國大選結(jié)果還未最終確定，但拜登已然拿下264張選舉人票，目前在內(nèi)華達(dá)州也領(lǐng)先，若拿下內(nèi)華達(dá)州的6張，則基本確定是下一屆美國總統(tǒng)。

后續(xù)幾天，很可能會上演特朗普反對投票結(jié)果，甚至要上訴聯(lián)邦最高法院的一系列鬧劇，但反轉(zhuǎn)的概率很小。

下面問題來了，拜登的當(dāng)選會對美國、全球和中國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響?請看本文詳細(xì)分析。

拜登會比特朗普更好?

拜登施政綱領(lǐng)的核心內(nèi)容，就是全盤否定特朗普在任4年的所有政績。

日前，超過1000位美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)名發(fā)布了一封公開信，控訴特朗普在位期間所犯下的“罪證”：

混亂和低效的政策破壞了美國與貿(mào)易伙伴的關(guān)系，攪亂了全球產(chǎn)業(yè)鏈，最終傷害了美國的農(nóng)民群體。

并未像他承諾的那樣縮小美國的貿(mào)易逆差。

承諾為美國帶來4%-6%的GDP增速，但4年間美國GDP增速從未超過2.9%。

沒能兌現(xiàn)競選核心承諾(制造業(yè)回流)，美國制造業(yè)就業(yè)仍然處于一個低水平，同時財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差卻在增加。

應(yīng)對新冠肺炎疫情的糟糕政策讓“一場危機(jī)變成了一場悲劇”，也莫名其妙地讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和公共衛(wèi)生成為對立的兩面，還極其隨意地散播虛假信息，擾亂疫情的防控工作……這些都讓美國在全球各國面前名譽(yù)掃地。

反對移民的政策讓美國對高素質(zhì)移民的吸引力降低。

拒絕公布自己的繳稅記錄，其自身的利益很可能與美國國家利益是沖突的。

零和博弈的經(jīng)濟(jì)價(jià)值觀最終也并未讓美國真正受益。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們列出的每一條特朗普的“罪證”，似乎都是拜登政策的反面。在公開信中，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為拜登的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃若能夠?qū)嵤?，將帶來更快的?jīng)濟(jì)增長和更充分的就業(yè)。

不過，客觀地說，特朗普治下的美國經(jīng)濟(jì)，在疫情之前是一片向好的，美國失業(yè)率今年2月份是3.5%，半個世紀(jì)以來的最低水平。非裔美國人的失業(yè)率也維持了上世紀(jì)70年代以來的最低水平。此外，特朗普在位期間的GDP增速也高于奧巴馬的兩個任期。而很大程度上延續(xù)和改良奧巴馬經(jīng)濟(jì)政策的拜登，能否在其任期內(nèi)取得比特朗普更好的經(jīng)濟(jì)增長成績，尚未可知。

對美國經(jīng)濟(jì)的短期與長期影響

從短期和長期看，拜登治下的美國經(jīng)濟(jì)，面臨不同的前景。

1、短期利好美國經(jīng)濟(jì)

短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)能否快速修復(fù)，主要取決于兩個因素：疫情防控和經(jīng)濟(jì)刺激。從這兩個因素看，拜登當(dāng)選比特朗普當(dāng)選更有利于經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

首先，疫情大概率會持續(xù)到明年，當(dāng)拜登上臺后，大概率會實(shí)施更為嚴(yán)厲的防疫措施，尤其是更加鼓勵社交隔離等政策，這些政策將在短期內(nèi)對需求端產(chǎn)生抑制，但根據(jù)中國的抗疫和復(fù)蘇經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)很快會在疫情得到有效控制后迅速恢復(fù)。

其次，拜登和民主黨傾向于更大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激，預(yù)計(jì)可能達(dá)到2.4萬億美元，這遠(yuǎn)比特朗普之前提出的5000億美元和1.88萬億美元的規(guī)模要大，即使現(xiàn)在來看民主黨并未控制參議院，但可以預(yù)見的是拜登能夠推出的經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)?？隙ū裙埠忘h的大。因此，在短期內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)會由于拜登上臺而明顯好轉(zhuǎn)。

2、長期面臨兩大難題

長期中，美國經(jīng)濟(jì)更易受到執(zhí)政黨的政策方向左右。重新走向全球主義，是拜登和民主黨的重要戰(zhàn)略，也是民主黨的歷史傳統(tǒng)。但這并不意味著拜登會比特朗普更加歡迎全球自由公平貿(mào)易，而是繼續(xù)沿著特朗普的道路推動制造業(yè)回流和產(chǎn)業(yè)鏈本地化。

在此背景下，擺在拜登和民主黨面前有兩大難題：

一是重新融入全球政治經(jīng)濟(jì)體系的過程中，如何解決國內(nèi)貧富差距分化的問題，因?yàn)槊绹鴩鴥?nèi)一致認(rèn)為全球化是美國貧富分化的重要原因;

二是如何在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中重奪主動權(quán)，即將什么樣的工作機(jī)會和稅收帶回美國，以及如何將這些工作機(jī)會和稅收帶回美國。

第二個問題更加棘手，因?yàn)橄胍獙⑵髽I(yè)搬回美國，除了要付一筆“搬家費(fèi)”(產(chǎn)業(yè)鏈惰性和產(chǎn)業(yè)鏈慣性)以外，美國的產(chǎn)業(yè)鏈本地化空間并不大。

大家知道，全球產(chǎn)業(yè)鏈和利潤分配體系中，可分為三大類主體：

一是以歐美跨國公司為代表的旗艦企業(yè);

二是以日韓產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商為代表的模塊化企業(yè);

三是以中國等新興市場為主的大量原材料供應(yīng)或中低端生產(chǎn)企業(yè)。

以往幾十年的全球化進(jìn)程中，美國主要依靠其跨國公司全球經(jīng)營來攫取各方利潤。但這種模式往往會產(chǎn)生大企業(yè)壟斷和貧富分化，這是當(dāng)前美國選民所不能接受的。

為了緩解這一困境，美國需要在全球產(chǎn)業(yè)鏈體系中“下探”，同時弱化對跨國公司的依賴，爭取更多類型的分工主體回流美國。但是一方面，美國并不愿意引入低端的制造業(yè)，另一方面，其如果要搶奪更多模塊化企業(yè)回流美國，將不可避免地與日韓和歐洲的盟友產(chǎn)生矛盾。

因此總體而言，長期中，美國經(jīng)濟(jì)仍然面臨重重困境。

全球經(jīng)濟(jì)、美元將怎么走?

不論是對于全球經(jīng)濟(jì)，還是全球資本市場，一個健康的美國經(jīng)濟(jì)都是好消息。美國的疫情和經(jīng)濟(jì)若能夠因?yàn)榘莸巧吓_而在短期內(nèi)有所改善，則有利于全球貿(mào)易和需求的提振。

另外，拜登主導(dǎo)的美國重回國際政治經(jīng)濟(jì)體系的過程，客觀上也會進(jìn)一步促進(jìn)全球合作，提升全球范圍內(nèi)的資源配置效率。由此預(yù)計(jì)，逆全球化進(jìn)程將有所放緩，全球政治經(jīng)濟(jì)治理體系也會比之前有所優(yōu)化。

特朗普當(dāng)選后的幾年中，美國貿(mào)易總額(進(jìn)口+出口)占全球貿(mào)易總額的比重，總體上是下滑的，考慮到拜登反對貿(mào)易保護(hù)主義的態(tài)度以及對特朗普政策的矯枉，未來我們可能看到美國占全球貿(mào)易份額的提升。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在各類主要資產(chǎn)中，只有美元指數(shù)存在“選舉周期效應(yīng)”，因此分析美元走勢更具實(shí)際意義。我們認(rèn)為，拜登的當(dāng)選會對美元的后續(xù)走勢產(chǎn)生壓力。原因主要有兩個：

一是大選前，美元往往承擔(dān)了一部分的全球避險(xiǎn)需求，當(dāng)大選結(jié)果確定，不確定性減弱后，美元的避險(xiǎn)功能趨弱;

二是拜登的經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模預(yù)計(jì)會更大，進(jìn)而形成更多的美元供給，壓制美元。

因此，我們預(yù)期美元在更長的時期內(nèi)存在一定的支撐：一方面，統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯示，一個總統(tǒng)(不分黨派)任期后兩年美元指數(shù)的漲幅比任期前兩年的漲幅平均高3%左右;另一方面，美國經(jīng)濟(jì)基本面的長期復(fù)蘇和融入全球貿(mào)易體系的進(jìn)程會在長期增加美元需求。

拜登會如何對中國?

我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識到，不論美國總統(tǒng)是誰，也不論美國議會多數(shù)黨是哪一個，在國際政治和科技領(lǐng)域繼續(xù)遏制中國崛起是美國共識。但在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域，拜登大概率不會像特朗普那樣采取單邊主義和孤立主義，尤其不會對中國實(shí)施懲罰性關(guān)稅。

1、貿(mào)易與資本流動

盡管拜登可能會在經(jīng)貿(mào)和政治領(lǐng)域?qū)χ袊扇”忍乩势崭訙睾偷膽B(tài)度，也很可能會重啟與中國的對話，正常開展與中國的貿(mào)易活動，但遏制中國發(fā)展，關(guān)系到美國的核心利益，也與民主黨加強(qiáng)美國全球領(lǐng)導(dǎo)地位的戰(zhàn)略相一致。預(yù)計(jì)，民主黨會在全球主義框架下，重拾奧巴馬時期的TPP、TIPP或類似的區(qū)域貿(mào)易協(xié)定，拉攏歐美、日韓等盟友建立貿(mào)易伙伴關(guān)系，將中國排除在外。中美之間在貿(mào)易領(lǐng)域的格局仍然是競爭大于合作。

短期內(nèi)，拜登上臺后，中美貿(mào)易關(guān)系將進(jìn)入合作和磨合階段，中美雙方預(yù)計(jì)還會執(zhí)行前期的中美貿(mào)易協(xié)定，中國會繼續(xù)完成對包括美國農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的進(jìn)口。

對于資本賬戶，我們擔(dān)心的是中美經(jīng)濟(jì)對比會進(jìn)入所謂的“比好”邏輯，即中國經(jīng)濟(jì)被迫與美國“比好”，而不是當(dāng)前的“比差”，這將對人民幣匯率和資本流動產(chǎn)生一定影響。若疫情在明年得到有效控制、美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的趨勢是可持續(xù)的，美國資產(chǎn)收益率上升和美聯(lián)儲加息預(yù)期可能會刺激中國的外資流出。

2、科技領(lǐng)域

在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域的形勢有所緩和，美國對中國的對抗情緒可能更多地轉(zhuǎn)向科技領(lǐng)域，他們認(rèn)為對中國科技企業(yè)的經(jīng)營限制已經(jīng)產(chǎn)生了效果，嘗到了甜頭的美國人不會放松對中國科技創(chuàng)新引進(jìn)的限制。

在此背景下，科技領(lǐng)域的自立自強(qiáng)，是《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中的新提法，也對未來五年中國“卡脖子”技術(shù)的發(fā)展提出了堅(jiān)定的發(fā)展方向，這種決心不會因?yàn)槊绹偨y(tǒng)換屆而出現(xiàn)絲毫動搖。

關(guān)鍵詞： 拜登贏 美元