軍工景氣度提升，國(guó)內(nèi)軍機(jī)機(jī)電系統(tǒng)龍頭中航機(jī)電(002013.SZ)業(yè)績(jī)大增。

今年一季度中航機(jī)電營(yíng)業(yè)收入和凈利分別同比增長(zhǎng)72.45%、225.22%，這一業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超歷史同期。

而在一季報(bào)公布前后，公司就已受到機(jī)構(gòu)越來(lái)越多的關(guān)注。今年3月和4月份中航機(jī)電接受機(jī)構(gòu)調(diào)研6次，涉及近200家機(jī)構(gòu)，包括數(shù)十家老牌基金及私募投資公司。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，從2012年開(kāi)始中航機(jī)電合計(jì)耗資55.33億元并購(gòu)控股股東航空工業(yè)旗下機(jī)電資產(chǎn)業(yè)務(wù)，8年資產(chǎn)增長(zhǎng)129.18%達(dá)到302.47億元，同時(shí)營(yíng)收將近翻番，航空主業(yè)占比大幅提升至73.74%，成為軍機(jī)機(jī)電系統(tǒng)絕對(duì)龍頭。

并且中航機(jī)電體外的公司體量約55%，也就是約370億元資產(chǎn)。只要體外資產(chǎn)條件符合，就會(huì)注入到上市公司，資產(chǎn)規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)張。

一季度凈利增2.25倍遠(yuǎn)超歷史同期

今年一季度中航機(jī)電航空業(yè)務(wù)收入同比大幅提升，非航空業(yè)務(wù)企穩(wěn)回。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.80億元，同比增長(zhǎng)72.45%，即使相比疫情前2019年24.63億元的營(yíng)收也高出許多。

同時(shí)由于費(fèi)用增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收，中航機(jī)電實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比增長(zhǎng)225.22%，遠(yuǎn)超歷史同期。其中三費(fèi)中銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增長(zhǎng)17.54%、34.61%、-54.62%，增幅遠(yuǎn)小于營(yíng)收，所以凈利率達(dá)6.26%，較前兩年同期2.5%左右的凈利率超出一倍以上。

業(yè)績(jī)大增受益軍民用航空景氣度明顯提升，“目前是三十年來(lái)航空機(jī)電最好的發(fā)展時(shí)期”，而更深層次的動(dòng)因是中航機(jī)電近七年不斷整合航空工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)的厚積薄發(fā)。

事實(shí)上自2010年重組至今，近十年來(lái)中航機(jī)電營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了23倍，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了31倍。特別是2012年重組完成機(jī)電業(yè)務(wù)，8年來(lái)中航機(jī)電僅2014年凈利、2015年?duì)I收略降，其他時(shí)間均逐年遞增。整體來(lái)看，公司營(yíng)收從2012年66.74億元增長(zhǎng)至去年的122.24億元，將近翻番，同期凈利潤(rùn)從3.90億元增長(zhǎng)至10.75億元，增長(zhǎng)175.64%。

并且航空主業(yè)正加速增長(zhǎng)。此前航空主業(yè)增速均僅為個(gè)位數(shù)，而剔除出售貴陽(yáng)電機(jī)(2019年航空軍品收入約5.1億)的影響，2019年中航機(jī)電航空產(chǎn)品增長(zhǎng)率為15.36%，增速加快。中航機(jī)電旗下四家子公司慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司和新航集團(tuán)的收入占公司整體收入一半以上，其中重要兩大子公司慶安公司和陜航電氣開(kāi)始恢復(fù)較高的增長(zhǎng)，2019年?duì)I收增速分別達(dá)到19%和16%。

根據(jù)中航機(jī)電今年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入136.05億元，利潤(rùn)總額14.77億元。航空業(yè)務(wù)增速已突破天花板，公司進(jìn)入快速發(fā)展通道。

中航機(jī)電披露，目前公司在國(guó)內(nèi)航空機(jī)電領(lǐng)域處于主導(dǎo)地位，高性能軍機(jī)機(jī)載設(shè)備占軍機(jī)比重為30%-40%，機(jī)電設(shè)備占15%-16%，公司在國(guó)內(nèi)軍機(jī)機(jī)電系統(tǒng)占有絕對(duì)龍頭地位。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，根據(jù)目前我國(guó)空軍軍機(jī)的裝備數(shù)量和結(jié)構(gòu)看，預(yù)計(jì)軍機(jī)未來(lái)十年的換裝列裝規(guī)模達(dá)6500億，對(duì)應(yīng)機(jī)電系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1250億，其中戰(zhàn)機(jī)帶來(lái)的機(jī)電系統(tǒng)增量達(dá) 961億元，是航空裝備增量最大、最迫切的機(jī)型。

去年中航機(jī)電股價(jià)一度翻番，今年3月和4月份公司接受大規(guī)模調(diào)研6次，近200家機(jī)構(gòu)，包括數(shù)十家老牌基金及私募投資公司，相較以往，公司受到機(jī)構(gòu)的關(guān)注度越來(lái)越高，也證明了對(duì)公司前景的看好。

8年整合資產(chǎn)增至302億增長(zhǎng)129%

中航機(jī)電是航空工業(yè)旗下航空機(jī)電系統(tǒng)的專(zhuān)業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺(tái)，中航機(jī)電從2013年開(kāi)始，陸續(xù)開(kāi)展了12家航空機(jī)電企業(yè)的資產(chǎn)整合工作，通過(guò)資產(chǎn)的陸續(xù)注入。

2012年中航機(jī)電37.18億元完成慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司等航空機(jī)電資產(chǎn)重組后，2014年收購(gòu)風(fēng)雷和楓陽(yáng)，2017年收購(gòu)新航、三江，2019年收購(gòu)航健、增資宏光，合計(jì)耗資55.33億元?？傎Y產(chǎn)從2012年的131.98億元增至去年的302.47億元，增長(zhǎng)129.18%。

目前中航機(jī)電致力于為防務(wù)和民生提供系統(tǒng)解決方案，主要經(jīng)營(yíng)航空機(jī)電產(chǎn)業(yè)相關(guān)系統(tǒng)，目前產(chǎn)品譜系覆蓋液壓系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)、環(huán)境控制系統(tǒng)、航空電力系統(tǒng)、高升力系統(tǒng)、武器與懸掛發(fā)射系統(tǒng)及基于航空機(jī)電核心技術(shù)發(fā)展的汽車(chē)座椅系統(tǒng)、空調(diào)壓縮機(jī)、高壓氧艙、等靜壓機(jī)等相關(guān)領(lǐng)域。

中航機(jī)電的航空軍品業(yè)務(wù)收入從2013年的24.45億元逐年提升至2020年90.14億元，增長(zhǎng)2.69倍，航空主業(yè)占比從36%提升至73.74%。

同時(shí)在民用航空業(yè)務(wù)進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備，中航機(jī)電參與國(guó)內(nèi)民用飛機(jī)C919、蛟龍600、MA700、長(zhǎng)江系列發(fā)動(dòng)機(jī)等多種機(jī)型機(jī)載產(chǎn)品的研制工作。以C919、MA700、AG600等項(xiàng)目為抓手，積極爭(zhēng)取CR929項(xiàng)目工作份額和ARJ2系統(tǒng)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)化任務(wù)。

中航機(jī)電自2013年托管18家機(jī)電系統(tǒng)下屬企業(yè)以來(lái)，截至目前已陸續(xù)收購(gòu)了托管公司中的4家，目前仍托管包括兩個(gè)研究所金城南京機(jī)電液壓工程研究中心(原609所)、航空救生研究所(由原國(guó)營(yíng)510廠、520廠和610所于2003年整合而成)等在內(nèi)的8家公司。

根據(jù)公司的規(guī)劃，中航機(jī)電將一面完成慶安制冷重組非航空主業(yè)的調(diào)整工作，一面推進(jìn)將體外航空機(jī)電資產(chǎn)注入到上市公司。隨著科研院所改制政策面的破冰，兩大研究所有望被整合。

調(diào)研時(shí)，中航機(jī)電曾透露，目前體外的公司體量約55%，體內(nèi)公司體量約45%。只要體外資產(chǎn)條件符合，就會(huì)注入到上市公司。制約公司規(guī)模擴(kuò)張主要因素是科研水平，科研院所的注入將有利于這一情況好轉(zhuǎn)。

未來(lái)我國(guó)軍用航空處于新型號(hào)換裝列裝的加速態(tài)勢(shì)，軍機(jī)機(jī)電系統(tǒng)受益于行業(yè)仍將保持高速增長(zhǎng)，是公司內(nèi)生增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)要素。

關(guān)鍵詞： 中航機(jī)電 并購(gòu) 航空 業(yè)務(wù)