前言  起源

2021年3月24日中國成都，魯大師（3601.HK）的首席執(zhí)行官、實(shí)際控制人田野先生，用他那與小米創(chuàng)始人雷軍及其相似的工科男氣質(zhì)以及極不雷同的科技宅體型為大家?guī)砹艘粓?chǎng)產(chǎn)品發(fā)布會(huì)。

在這場(chǎng)短期影響力也許并不算太大的產(chǎn)品發(fā)布會(huì)上，這家經(jīng)常被網(wǎng)友戲稱為“娛樂大師”并且經(jīng)常也以此稱號(hào)聊以自嘲的公司的領(lǐng)導(dǎo)人，帶著軟件工程師的偏執(zhí)與嚴(yán)謹(jǐn)，在一點(diǎn)一點(diǎn)的公司產(chǎn)品講述中，幾乎重構(gòu)了自身的商業(yè)版圖。

根據(jù)企業(yè)最新財(cái)報(bào)反映，目前支撐公司現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)分別為線上廣告服務(wù)（占比45.70%）、線上游戲業(yè)務(wù)（占比30.37%）以及經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)銷售（占比23.53%）。其中前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是基于公司各平臺(tái)的高毛利流量變現(xiàn)，第三項(xiàng)業(yè)務(wù)則是公司基于自身消費(fèi)電子產(chǎn)品的評(píng)測(cè)能力，實(shí)現(xiàn)的商業(yè)化變現(xiàn)嘗試。

表1. 魯大師目前的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成

從90年代到如今，中國互聯(lián)網(wǎng)已歷經(jīng)了四個(gè)階段：PC時(shí)代的從0-1、移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代的行業(yè)爆發(fā)、渠道下沉?xí)r代的村鎮(zhèn)互聯(lián)，而如今已進(jìn)入了存量競(jìng)爭。魯大師趕上了PC普及的黃金年代、在渠道下沉的階段里通過線上廣告與游戲推送業(yè)務(wù)獲取了穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，但也因主業(yè)賺錢過于輕松，像百度一樣錯(cuò)過了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的全面爆發(fā)。

面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的存量競(jìng)爭與新基建的持續(xù)深化，萬物互聯(lián)時(shí)代的漸行漸近。正如百度通過布局云計(jì)算、自動(dòng)駕駛和AI強(qiáng)勢(shì)回歸一樣，業(yè)務(wù)重構(gòu)的魯大師正不斷尋找自己的“新藍(lán)海”。夸張一點(diǎn)說，一個(gè)新的商業(yè)帝國的雛形，正在悄然構(gòu)建。

01 魯大師LOGO全新升級(jí)：品牌調(diào)性重構(gòu)

作為中國最大的個(gè)人電腦和智能手機(jī)硬件及系統(tǒng)基準(zhǔn)評(píng)測(cè)及監(jiān)控解決方案供應(yīng)商，魯大師在中國網(wǎng)民群體中一直擁有巨大的影響力。它曾以一款桌面時(shí)代的剛需軟件的姿態(tài)，伴隨著家庭電腦終端、辦公終端、個(gè)人筆記本電腦滲透率的提升與渠道的下沉嵌入到中國數(shù)以億計(jì)的網(wǎng)民的日常生活。根據(jù)年報(bào)反映，目前魯大師各類終端月活人數(shù)在1.5億以上。

圖.1 中國網(wǎng)民年齡結(jié)構(gòu)圖（CNNIC數(shù)據(jù)）

但公司舊有的“爺爺級(jí)”專業(yè)形象LOGO正在因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)人群結(jié)構(gòu)的變化從品牌調(diào)性上收到?jīng)_擊。根據(jù)中國網(wǎng)民年齡結(jié)構(gòu)及變化趨勢(shì)，目前10-19歲的Z世代群體與20-29歲的90后人群從人口基數(shù)及消費(fèi)能力大幅提升。2020年互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)新增用戶約50%來自三線及以下城市，絕大多數(shù)新增用戶來自Z世代人群，用戶平均年齡約20歲左右。

魯大師新LOGO的發(fā)布實(shí)際上是公司基于品牌調(diào)性重構(gòu)需求在年輕化、扁平化、潮流化方向上的嘗試。

02 魯大師PC版 新版發(fā)布：C端評(píng)測(cè)業(yè)務(wù)“不只是跑分”

作為目前魯大師公司的業(yè)務(wù)核心和最重要的流量來源，魯大師軟件宣布進(jìn)行重大迭代。對(duì)外宣稱，公司糾正了多年以來的數(shù)據(jù)不準(zhǔn)的核心原因。

實(shí)際上，魯大師經(jīng)常被調(diào)侃為“娛樂大師”的原因，經(jīng)常就源自于消費(fèi)者群體對(duì)于公司對(duì)電子消費(fèi)產(chǎn)品評(píng)測(cè)“數(shù)據(jù)不準(zhǔn)”的話題在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)酵。但確實(shí)，所謂的“測(cè)算數(shù)據(jù)不準(zhǔn)”具有很強(qiáng)的外部成因。消費(fèi)者對(duì)于不同產(chǎn)品的產(chǎn)品忠誠度的不同、評(píng)測(cè)具體內(nèi)容及權(quán)重選擇的主觀比例選擇、范摩爾定律的影響……均會(huì)影響到消費(fèi)者對(duì)于魯大師評(píng)價(jià)結(jié)果的認(rèn)同度。

作為一家很有科技宅氣場(chǎng)的軟件公司，田野帶領(lǐng)的整個(gè)公司團(tuán)隊(duì)將市場(chǎng)的“娛樂大師”調(diào)侃做了泛娛樂化的解讀與自嘲。一方面，他們欣然接受了“娛樂大師”的稱號(hào)，并準(zhǔn)備以此為基礎(chǔ)建立公司新的“年輕化”品牌調(diào)性，并借機(jī)打入Z時(shí)代的新增市場(chǎng)；另一方面，公司的管理層卻絕沒有接受“娛樂大師”的技術(shù)定位。

圖.2 魯大師官網(wǎng)“實(shí)驗(yàn)室”截圖

如果通過公司官網(wǎng)進(jìn)入“魯大師實(shí)驗(yàn)室”，可以大致了解到魯大師對(duì)于電腦、手機(jī)及細(xì)分的顯示模塊、AI性能、VR性能，以及影響到電子設(shè)備實(shí)際應(yīng)用的設(shè)備老化、內(nèi)部損壞均有公允性評(píng)測(cè)的路徑、合理并一直在進(jìn)行迭代迭代的評(píng)測(cè)方式。

回溯公司2016年中期至今近5年的消費(fèi)電子評(píng)測(cè)報(bào)告、近三年的消費(fèi)電子“牛角尖”頒獎(jiǎng)盛典可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上“技術(shù)驅(qū)動(dòng)型第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)”才是構(gòu)建魯大師這家企業(yè)的底層驅(qū)動(dòng)邏輯。上游被檢測(cè)方的對(duì)于公司技術(shù)的認(rèn)可以及下游消費(fèi)客戶對(duì)于公司檢測(cè)公信力的認(rèn)可才是公司真正的核心資產(chǎn)。

上游方面，魯大師與Intel、AMD、高通、ARM、華為、小米等國內(nèi)外頂級(jí)企業(yè)均建立起了深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系。這可以一定程度上理解為上游企業(yè)對(duì)于公司技術(shù)的認(rèn)可。在下游方面，檢測(cè)公信力的建立確實(shí)是一個(gè)護(hù)城河構(gòu)建的長期過程。經(jīng)過多年的發(fā)展，魯大師實(shí)際上已經(jīng)構(gòu)建一個(gè)全新及二手消費(fèi)電子設(shè)備各項(xiàng)性能數(shù)據(jù)能力評(píng)價(jià)方式的的立體矩陣。

圖.2 魯大師官網(wǎng)“牛角尖”年度頒獎(jiǎng)盛典

在5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步推進(jìn)，萬物互聯(lián)的腳步已經(jīng)不遠(yuǎn)的當(dāng)下，魯大師在消費(fèi)電子評(píng)測(cè)領(lǐng)域構(gòu)建出的業(yè)務(wù)能力與市場(chǎng)認(rèn)可度護(hù)城河，有理由得到業(yè)界的強(qiáng)烈重視。

03 魯大師pro升級(jí)：B端SAAS業(yè)務(wù)“新世界的呼喚”

2020年，新冠疫情帶給了中國及全世界巨大的沖擊。中國作為應(yīng)對(duì)突發(fā)公共事件最為成功的國家，基于自身的政府的管控能力、走在世界前列的數(shù)字基建以及中華民族的團(tuán)結(jié)堅(jiān)韌的民族性格基本戰(zhàn)勝了這次疫情，并成為2020年世界上唯一保持經(jīng)濟(jì)正增長的主要經(jīng)濟(jì)體。

但在新冠肆虐一年后的今天，這場(chǎng)波及全球的病毒為人們的工作與生活方式帶來的并不是一次短時(shí)間的沖擊。在很多行業(yè)，疫情帶來的是更加長久的改變。以戴爾公司為例，疫情中公司向全球各地的員工推出了遠(yuǎn)程工作計(jì)劃，他們向遠(yuǎn)程工作的員工一次性發(fā)放400美元（約合人民幣2700 元），并逐步開始關(guān)停全球的辦公點(diǎn)。

人們突然發(fā)現(xiàn)，從二十年前就開始開始流行的SOHO概念（small office, home office），正在以前所未有的速度成為我們的日常生活場(chǎng)景。這些離散化、SOHO化的工作方式不再只是自由撰稿人、自由攝影師、平面設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家的專屬，傳統(tǒng)上來說需要大型團(tuán)隊(duì)配合的個(gè)人工作內(nèi)容，比如大型公司行政團(tuán)隊(duì)、軟件公司的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)、金融機(jī)構(gòu)的投研團(tuán)隊(duì)，甚至小型公司的從營銷推廣到運(yùn)營維護(hù)的所有工作節(jié)點(diǎn)都在脫離固定的、集中式的辦公場(chǎng)景?？梢灶A(yù)見的是，離散化的工作場(chǎng)景未來能夠滿足公司大多條線運(yùn)營效率的要求。但把眼光放到當(dāng)下，工作節(jié)點(diǎn)的加速分布式運(yùn)營給辦公環(huán)境的搭建造成的問題，大多數(shù)公司真的準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)了嗎？答案是否定的。

在黑天鵝事件的突然沖擊下，各個(gè)公司尤其是中小型公司對(duì)這樣突然到來的辦公方式是沒有任何準(zhǔn)備的。公司遠(yuǎn)程硬件資產(chǎn)的管理與監(jiān)控、遠(yuǎn)程軟件的使用監(jiān)測(cè)與版權(quán)管理（這一點(diǎn)尤為重要）、用工人員實(shí)際工作時(shí)間管理、企業(yè)文檔的云端管理、辦公環(huán)境的迅速搭建……這些非常具體的問題，大多數(shù)企業(yè)并沒有適合的解決方案。而這，正式魯大師PRO作為一個(gè)SaaS（Software as a Service）服務(wù)平臺(tái)，正在著力解決的行業(yè)痛點(diǎn)。

圖.3 魯大師PRO試用界面

作為SaaS服務(wù)平臺(tái)的魯大師PRO，相較于傳統(tǒng)的魯大師軟件，有著完全不同的商業(yè)邏輯。簡單來說魯大師新開的條產(chǎn)品線平臺(tái)用戶B端客戶而非C端個(gè)人，盈利模式為客戶付費(fèi)而非流量變現(xiàn)。在這樣的業(yè)務(wù)模式下，魯大師的對(duì)標(biāo)企業(yè)就從博瑞傳播切換成了用友、金蝶。

隨著公司對(duì)后疫情時(shí)代辦公環(huán)境打造的痛點(diǎn)一步步深度挖掘，逐步搭建免費(fèi)的平臺(tái)基礎(chǔ)功能包與個(gè)性化的增值服務(wù)功能包，相信不少中小型公司會(huì)逐步成為公司的付費(fèi)客群。公司基于用戶體驗(yàn)反饋及后臺(tái)大數(shù)據(jù)的分析及軟件平臺(tái)迭代，將會(huì)強(qiáng)化魯大師PRO在遠(yuǎn)程辦公環(huán)境搭建及監(jiān)控領(lǐng)域的平臺(tái)能力，進(jìn)一步增強(qiáng)客戶粘性。形成客戶使用——用戶反饋及數(shù)據(jù)分析——產(chǎn)品迭代——加強(qiáng)客戶粘性的“正反饋”機(jī)制，持續(xù)加深公司的護(hù)城河。

而這樣的一個(gè)平臺(tái)，經(jīng)過長時(shí)間的客群數(shù)據(jù)分析和整理，魯大師PRO將會(huì)比他的客戶自己更了解自己在硬件、軟件上的需求，了解自身員工的發(fā)展?fàn)顩r。到了那個(gè)時(shí)候，無論作為手握眾多需求可能性的辦公軟件、硬件的批發(fā)商，還是作為辦公環(huán)境打造領(lǐng)域的技術(shù)咨詢專家，魯大師PRO的未來都擁有著極強(qiáng)的商業(yè)想象空間。

圖.4 2020 年中國企業(yè)級(jí) SaaS 產(chǎn)業(yè)圖譜：行業(yè)垂直型

04 魯大師電動(dòng)單車評(píng)測(cè)發(fā)布：評(píng)測(cè)全世界的開端

根據(jù)公司2021年1月發(fā)布的對(duì)外公告，魯大師和寶島車業(yè)、九號(hào)科技早已達(dá)成了合作意向。本次發(fā)布會(huì)只能算得上是魯大師進(jìn)軍電動(dòng)單車評(píng)測(cè)行業(yè)的正式揭曉。根據(jù)公司CEO田野的規(guī)劃，未來公司還會(huì)投入更多資源進(jìn)軍電動(dòng)車評(píng)測(cè)行業(yè)。

暫時(shí)撇開魯大師的行業(yè)布局，單就兩輪電動(dòng)車這個(gè)行業(yè)來說，目前兩輪電動(dòng)車在國內(nèi)的保有量接近三億，差不多每四個(gè)人就有一輛。近年來，每年兩輪電動(dòng)車年的全國銷量均在3000萬臺(tái)以上，有資質(zhì)的廠家從過去超過1000家縮減到了200家以下。行業(yè)龍頭公司雅迪2017-2020年產(chǎn)品銷量分別為400萬臺(tái)、503萬臺(tái)600萬臺(tái)以及1000萬臺(tái)以上。這是一個(gè)行業(yè)滲透率繼續(xù)加深、集中度不斷提高，產(chǎn)品仍在快速迭代、消費(fèi)者產(chǎn)品升級(jí)欲望強(qiáng)烈的市場(chǎng)。

在目前資料不多的情況下，對(duì)于魯大師進(jìn)軍電動(dòng)單車評(píng)測(cè)領(lǐng)域大致可以做出以下推測(cè)：

1) 短期，魯大師與合作的兩輪電動(dòng)車品牌公司能夠相互引流，在雅迪、小牛、寶島等電動(dòng)車品牌構(gòu)建過程中，魯大師通過自身在評(píng)測(cè)領(lǐng)域的專業(yè)定位，介入兩輪電動(dòng)車評(píng)測(cè)領(lǐng)域。逐步搭建對(duì)于電動(dòng)車輛三電系統(tǒng)（電池、電動(dòng)機(jī)、電池管理技術(shù)）及其他重要系統(tǒng)（如交互界面、外觀設(shè)計(jì)、駕乘舒適度、剎車系統(tǒng)、安全性能等）的評(píng)測(cè)框架，建立起一定的評(píng)測(cè)公信力。構(gòu)建符合消費(fèi)者需求的靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)工況展示系統(tǒng)。

圖.5 九號(hào)電動(dòng)車展示車型

2）中期，魯大師將如同其發(fā)布會(huì)宣稱的，在適當(dāng)?shù)臈l件下涉足電動(dòng)汽車評(píng)測(cè)。新能源汽車這一賽道目前是傳統(tǒng)資本與科技公司競(jìng)相發(fā)力的一個(gè)領(lǐng)域。目前，新能源乘用車的新增銷售量已經(jīng)占到汽車銷量的5%以上，市場(chǎng)正處于爆發(fā)前夜。新能源汽車巨大的市場(chǎng)空間與諸多的技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景帶給投身其中的企業(yè)與資本市場(chǎng)投資人帶來了無限的想想空間。在新能源時(shí)代，汽車是一個(gè)出行工具，但更是一個(gè)數(shù)碼產(chǎn)品，一個(gè)享受數(shù)字生活的載體與空間（比如蘋果公司的無人駕駛+VR空間構(gòu)想）。傳統(tǒng)的汽車評(píng)測(cè)體系（如李想建立的汽車之家）已經(jīng)無法適應(yīng)汽車品牌靜態(tài)評(píng)測(cè)，與新能源汽車動(dòng)態(tài)工況展示的需求。這一領(lǐng)域反而是魯大師最為擅長的領(lǐng)域。

圖.6 iCar幻想CG圖

3)長期，關(guān)于長期的推演本來就更為主觀臆斷。但當(dāng)魯大師真的走入了上述賽道，當(dāng)5G甚至6G時(shí)代，通信、消費(fèi)電子、新能源已經(jīng)從云、管、端各個(gè)層級(jí)重新塑造了我們的生活，每個(gè)人都被無處不在的電子產(chǎn)品環(huán)繞時(shí)?？鋸堃稽c(diǎn)說，當(dāng)沒有點(diǎn)不亮的墻壁、沒有叫不應(yīng)的物件這個(gè)時(shí)代到來的時(shí)候，魯大師這一家公司也許是一家能做到“嵌入萬物、監(jiān)測(cè)萬物、評(píng)價(jià)萬物”的公司。這是娛樂大師的偉大航路，這次發(fā)布會(huì)也許就是魯大師在這條航路上探索，開往新世界的第一個(gè)篇章。

結(jié)尾  關(guān)于資本市場(chǎng)的那些事兒

就在魯大師舉辦產(chǎn)品發(fā)布會(huì)的當(dāng)天，魯大師（3601.HK）收?qǐng)?bào)3.06港元，總市值8.23億港元。PE(ttm)7.45倍?；仡欞敶髱熥?019年10月10日上市至今的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，股價(jià)長時(shí)間在2-5港幣區(qū)間徘徊。公司市值維持在5-10億港元之間。

可以說，就資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的股價(jià)來看，這完全不是一個(gè)每年穩(wěn)定盈利1個(gè)億的互聯(lián)網(wǎng)公司應(yīng)有的估值水平。當(dāng)然，公司在港股的估值一方面受制于香港市場(chǎng)的流動(dòng)性陷阱與大資金的頭部集中趨勢(shì)，另一方面也是投資人不了解公司未來業(yè)務(wù)布局情況下，對(duì)公司停留在PC時(shí)代流量變現(xiàn)模式的反映。

但這正好構(gòu)建出非常巨大的預(yù)期差，而預(yù)期差代表著市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。實(shí)際上，最近魯大師“動(dòng)作頻頻”之后，其股票在二級(jí)市場(chǎng)上的巨大波動(dòng)也正是這樣的預(yù)期差的直觀反映。

圖.7 魯大師（HK.3601）PE估值區(qū)間圖

在互聯(lián)網(wǎng)圈子里面有一個(gè)非常經(jīng)典的理論，叫做“三級(jí)火箭”理論，一級(jí)火箭圈頭部流量、二級(jí)火箭沉淀用戶的商業(yè)場(chǎng)景、三級(jí)火箭則完成商業(yè)閉環(huán)、開始集中變現(xiàn)。而對(duì)于一家布局C端電子消費(fèi)品靜態(tài)評(píng)價(jià)、動(dòng)態(tài)工況評(píng)測(cè)；布局B端分布式辦公場(chǎng)景構(gòu)建SaaS平臺(tái)的企業(yè)來說，財(cái)報(bào)上的短期盈利真沒有業(yè)務(wù)端的數(shù)據(jù)重要?？梢灶A(yù)期，目前廣告與游戲給公司帶來的收入，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供較為充足的成長燃料。

從投資的概率、賠率思維上來說，目前魯大師構(gòu)建起來的是極高的投資賠率。賠率來自未來、來自成長。至少，從公司CEO田野的演講中，我看到了一片可能的商業(yè)版圖，看到了一個(gè)想要改變世界的工科男打造商業(yè)帝國的野望。

參考文件：

行業(yè)筆記：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資方法論；

行業(yè)筆記：SaaS行業(yè)的核心關(guān)注點(diǎn)及投資邏輯

魯大師年報(bào)、公告、官方網(wǎng)站及IFIND數(shù)據(jù)材料；

魯大師的前世今生

遠(yuǎn)川研究所：駛向全球：國產(chǎn)兩輪電動(dòng)車的崛起之路

川財(cái)證券：新能源汽車行業(yè)周報(bào)

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