時(shí)下GPU在高性能計(jì)算、AI加速和專業(yè)渲染等領(lǐng)域日益重要，國內(nèi)對高性能GPU需求急劇倍增，行業(yè)相關(guān)公司持續(xù)加碼產(chǎn)業(yè)化，募資搞研發(fā)不失為一計(jì)良策。

日前國內(nèi)GPU龍頭企業(yè)景嘉微(300474.SZ)公告稱，公司擬向特定對象發(fā)行股票募資不超42.01億元，將用于高性能通用GPU芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和通用GPU先進(jìn)架構(gòu)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次景嘉微定增42億夯實(shí)研發(fā)，可謂戰(zhàn)略眼光長遠(yuǎn)，欲搭乘國產(chǎn)GPU快速發(fā)展契機(jī)努力追趕世界巨頭。但目前公司被利潤大幅下滑、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流下降、應(yīng)收賬款增加等難題纏身，同時(shí)還因與國際巨頭技術(shù)代差大而飽受業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑。

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定增42.01億夯實(shí)研發(fā) 夯構(gòu)GPU龍頭國產(chǎn)化使命

伴隨著算法發(fā)展的突飛猛進(jìn)，人工智能模型訓(xùn)練需巨量算力支撐才能快速有效實(shí)施。不斷增加的數(shù)據(jù)量也要求算力同步進(jìn)化，使得算力成為人工智能技術(shù)突破的關(guān)鍵因素，作為算力的硬件基礎(chǔ)當(dāng)前主流AI芯片包括GPU、FPGA、ASIC等。

據(jù)JonPeddie Research數(shù)據(jù)，2020至2022年，英特爾的PC GPU市場份額在60%至72%之間，其余市場幾乎由英偉達(dá)和AMD占據(jù)。其中，PC獨(dú)立GPU領(lǐng)域，英偉達(dá)市場領(lǐng)導(dǎo)地位不可撼動，2020至2022年市場份額保持在75%～88%間，其余市場份額幾乎由AMD和英特爾占據(jù)。

在中美競爭背景下，全球GPU市場被國外寡頭壟斷，歐美國家對GPU等高性能芯片的出口管制升級。2022年8月31日，NVIDIA公告收到美國政府通知，部分高性能GPU 芯片產(chǎn)品對中國出口實(shí)施新許可限制。

但隨著AI浪潮愈演愈烈，需求側(cè)迎來大規(guī)模爆發(fā)，塑造國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)鏈迫在眉睫。在大算力芯片賦能AI的邏輯演繹下，景嘉微作為A股國產(chǎn) GPU 龍頭，看到了千載難逢的發(fā)展良機(jī)。

景嘉微致力于信息探測、處理與傳遞領(lǐng)域的技術(shù)和綜合應(yīng)用，為客戶提供高可靠、高品質(zhì)的解決方案、產(chǎn)品和配套服務(wù)，2016年在深交創(chuàng)業(yè)板上市。景嘉微主營高可靠性的軍用電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品覆蓋圖形顯控、小型專用化雷達(dá)領(lǐng)域的核心模塊及系統(tǒng)級產(chǎn)品。

多年來，景嘉微通過募投和創(chuàng)新研發(fā)加速GPU芯片自主研發(fā)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。日前景嘉微發(fā)布2023年度向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案顯示，景嘉微擬定增募集資金不超過42.01億元，其中擬投入32.56億元用于高性能通用GPU芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，9.45億元用于通用GPU先進(jìn)架構(gòu)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。此次募集資金將用于高性能通用圖形處理芯片GPU芯片研發(fā)，及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和通用圖形處理芯片GPU先進(jìn)架構(gòu)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。公司希望通過本次擬募投項(xiàng)目向國際領(lǐng)先GPU技術(shù)水平看齊。

東方財(cái)富證券分析師方科認(rèn)為，本次公司募投項(xiàng)目為高性能通用GPU芯片研發(fā)，以及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和通用GPU先進(jìn)架構(gòu)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，將有助力加速GPU產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化替代進(jìn)程，持續(xù)推動GPU產(chǎn)品突破現(xiàn)有制程工藝限制。

值得關(guān)注的是，目前景嘉微已成功研發(fā)JM5400、JM7200、JM9為代表的系列圖形處理芯片，并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。其中JM9芯片應(yīng)用涵蓋地理信息系統(tǒng)、媒體處理、CAD輔助設(shè)計(jì)、游戲、虛擬化等高性能顯示和人工智能計(jì)算領(lǐng)域，可應(yīng)用于臺式機(jī)、筆記本、一體機(jī)、服務(wù)器、工控機(jī)、自助終端等設(shè)備。

分析人士認(rèn)為，在本次向特定對象發(fā)行股票方案中，景嘉微擬最高募集42.01億元，相當(dāng)于其2023年一季度末總資產(chǎn)的108.36%、凈資產(chǎn)的129.10%。景嘉微想通過本次增發(fā)股票，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大逾一倍，相當(dāng)于自我繁殖出另外一個景嘉微。

銷量減少利潤急速下滑 市場或有望迎量價(jià)齊升

理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)很骨感。此番巨額定增，讓市場對其發(fā)展前景無限憧憬。但同時(shí)令市場感到不安的是，現(xiàn)階段的景嘉微卻正面臨銷量下滑、凈利潤猛降的尷尬境地。

據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2021年全球GPU芯片市場規(guī)模為335億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)4774億美元，2021～2030年復(fù)合增長率為34.35%。2021年國內(nèi)GPU芯片市場規(guī)模為377億元，按照全球GPU芯片市場增速，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)5377億元。

在市場利好背景下，近年來景嘉微業(yè)績也呈增長勢態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，2016年至2021年，景嘉微分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.78億元、3.06億元、3.97億元、5.31億元、6.54億元、10.93億元，凈利潤1.05億元、1.19億元、1.42億元、1.76億元、2.08億元、2.93億元，期間營業(yè)收入和凈利潤均保持兩位數(shù)增速增長。

盈利能力方面，公司2019年至2021年的毛利率分別為68%、71%和61%；凈利率分別為33%、32%和27%，其中2021年圖顯、雷達(dá)和芯片三塊業(yè)務(wù)的毛利率分別為72%、73%和44%。同時(shí)，多年來公司持續(xù)加大自主研發(fā)投入。2018年至2022年，景嘉微研發(fā)投入金額分別為0.81億元、1.17億元、1.77億元、2.53億元、3.12億元，5年累投9.4億元。

令人遺憾的是，不只是外部群狼環(huán)伺，2022年以來，景嘉微自身開始遭遇盈利瓶頸，進(jìn)入2023年以來，公司由盈轉(zhuǎn)虧，或與芯片領(lǐng)域產(chǎn)品營收下滑等有關(guān)，亟需新興業(yè)務(wù)重新構(gòu)建盈利動力。

財(cái)報(bào)顯示，2022 年公司實(shí)現(xiàn)營收11.54 億元，同比增長 5.56%；歸母凈利潤 2.89 億元，同比下降 1.29%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收 6518 萬元，同比下降 81.98%，歸母凈利潤為-7068 萬元。

浙商證券分析師邱世梁認(rèn)為，得益于公司在軍品業(yè)務(wù)多年深耕和穩(wěn)定的基本盤，在芯片領(lǐng)域保持高研發(fā)投入情況下，2022年公司營收和利潤仍基本穩(wěn)定。其中，小型專業(yè)化雷達(dá)領(lǐng)域產(chǎn)品爆發(fā)，收入同比增101%；同時(shí)，公司主動防護(hù)系統(tǒng)項(xiàng)目已達(dá)定型階段，望迎來批產(chǎn)交付而帶動業(yè)績高增；芯片領(lǐng)域產(chǎn)品收入下滑 42%。尤其是2023年一季度，受信創(chuàng)行業(yè)政策波動影響，市場需求萎縮，導(dǎo)致公司芯片產(chǎn)品銷量減少，凈利潤急速下滑。

景嘉微也表示，公司一季度業(yè)績下滑，拖累凈利潤虧損。一是受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，芯片領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用較多的信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)需求量下降；二是受下游客戶產(chǎn)品交期影響，公司圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品、小型專業(yè)化雷達(dá)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品銷售規(guī)模下降。

不僅如此，景嘉微業(yè)績下滑同時(shí)現(xiàn)金流也出現(xiàn)問題。財(cái)報(bào)顯示，2022年景嘉微經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出2.97億元，同比下降227.35%。但此前2017年至2021年期間，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)增長。分析得知，2022年，景嘉微現(xiàn)金流的顯著下降與應(yīng)收賬款的攀升有關(guān)。當(dāng)年公司的應(yīng)收賬款為8.5億元，同比增長81.85%，且占營收的比例達(dá)21.54%，比重增加7.48%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年上半年半導(dǎo)體行業(yè)十分困難，很多企業(yè)庫存積壓、叫苦不迭。景嘉微業(yè)績變臉也在意料中，分析人士普遍認(rèn)為行業(yè)下行在今年下半年將會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

面對當(dāng)下中美半導(dǎo)體行業(yè)競爭白熱化，即使景嘉微當(dāng)下業(yè)績出現(xiàn)下滑，但是抓住機(jī)遇仍可以“一飛沖天”。伴隨數(shù)字化的發(fā)展，云游戲、數(shù)字孿生、元宇宙、工業(yè)數(shù)字化等產(chǎn)業(yè)或成為高性能渲染 GPU 新的增長點(diǎn)。

浙商證券分析師陳杭認(rèn)為，近期全球互聯(lián)網(wǎng)AI科技巨頭相繼布局研發(fā)大模型，帶動下游應(yīng)用如 StableDiffusion 等圖像、視頻 AI創(chuàng)意工具在 C 端使用時(shí)的推理算力需求增長，未來隨著大模型的不斷迭代及商業(yè)落地更成熟，消費(fèi)級顯卡市場有望迎來量價(jià)齊升。

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