樂鑫科技(688018)

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核心觀點

事件：

公司公告《2023年半年度報告》。

受益于經(jīng)濟復蘇及新品放量，公司2023Q2營收同環(huán)比均實現(xiàn)增長。

2023H1公司實現(xiàn)營收6.67億元，同比+8.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元，同比+2.05%。單季度看，2023Q2公司實現(xiàn)營收3.49億元，同比+7.39%，環(huán)比+9.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比-5.48%，環(huán)比+7.71%。受益于經(jīng)濟復蘇及公司C3/S3和C2等產品放量，公司上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

優(yōu)異的產品品質和軟件等綜合服務優(yōu)勢，公司盈利能力保持穩(wěn)定。

2023H1毛利率為40.85%，同比+0.64pct；凈利率為9.68%，同比-0.63pct。其中，2023H1芯片毛利率為47.51%，同比-1.42pct，主要由于成本多采用美元計價影響；2023H1模組毛利率為37.48%，同比+1.15pct，模組產品主要為境外客戶，美元匯率升值拉升模組產品毛利率。

ESP32-S3放量顯著，帶屏應用打開公司終端應用空間。2023年，ESP32-S3在LCD屏相關的應用和AI語音控制市場中的需求呈現(xiàn)出了顯著增長。ESP32-S3可將OpenAIAPI與物聯(lián)網(wǎng)設備結合，使開發(fā)者能夠在物聯(lián)網(wǎng)應用中發(fā)揮OpenAI的強大能力。在ESP32-S3中已經(jīng)集成了加速神經(jīng)網(wǎng)絡計算和信號處理等工作的向量指令。AI開發(fā)者們將可以使用指令優(yōu)化后的軟件庫，實現(xiàn)本地的圖像識別、語音喚醒和識別等應用。

ESP32-P4系列發(fā)布，可支持更大屏幕和攝像頭應用。ESP32-P4是雙核RISC-VSoC，具有AI指令擴展、先進的內存子系統(tǒng)，并集成高速外設，專為高性能和高安全的應用設計，ESP32-P4提供豐富的HMI人機交互接口，如新增對MIPICSI和MIPIDSI接口的支持，能夠在應用中集成高分辨率攝像頭和顯示接口，同時還集成可用于圖像和視頻流（支持H.264）等媒體編碼與壓縮的硬件加速器，以及適用于GUI開發(fā)的像素處理加速器。

盈利預測：我們預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為1.54/2.09/3.02億元，對應7月28日股價PE分別為64/48/33倍，維持“買入”評級。

風險提示：需求不及預期、新品研發(fā)不及預期、客戶端放量不及預期。

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