【資料圖】

回顧6、7 月，大宗商品價格反彈、PPI 大概率見底回升、PMI 連續(xù)兩個月上行、工業(yè)生產(chǎn)修復(fù)等均表明當下經(jīng)濟或已經(jīng)進入了復(fù)蘇的第三階段，即N 形復(fù)蘇的第三步。

在地產(chǎn)長期供求關(guān)系發(fā)生變化、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型動能轉(zhuǎn)換、潛在增速中樞下移的過程中，中國經(jīng)濟中的諸多結(jié)構(gòu)性問題仍將長期存在，比如青年就業(yè)、生育率、老齡化、房地產(chǎn)、城鎮(zhèn)化、政府債、中小銀行風(fēng)險等等，但長期問題只能在改革和發(fā)展的過程中逐漸消化解決，很難用短期政策一次性有效解決長期問題，因此在長期問題之外，我們也應(yīng)該客觀看待短期的經(jīng)濟變化，經(jīng)濟不是二次探底，N 形復(fù)蘇仍在繼續(xù)，這也是下半年復(fù)蘇交易再度回歸的理由之一。

風(fēng)險提示：政策力度低于預(yù)期，國內(nèi)基本面復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)對經(jīng)濟的拖累超預(yù)期

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