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公司概況：2023 年8 月3 日，證監(jiān)會同意潤本股份主板IPO 注冊。公司主打品牌“潤本”目前已經(jīng)形成驅(qū)蚊產(chǎn)品、嬰童護理產(chǎn)品、精油產(chǎn)品三大核心產(chǎn)品系列，2022 年合計占營業(yè)收入比重達94.51%。公司2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤8.56/1.60 億元，同比增長47.06%/32.66%，2020-2022 年CAGR分別達39.04%/29.99%。公司抓住了新零售時代的機遇，發(fā)揮研產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢，成功在驅(qū)蚊以及個人護理領(lǐng)域形成核心市場競爭力。

分品類看，驅(qū)蚊產(chǎn)品是公司的核心品類，2022 年實現(xiàn)收入2.72 億元，同增19.54%，近三年來對公司主營業(yè)務(wù)收入的貢獻均在30%以上；嬰童護理系列則是公司近年增長的主要驅(qū)動力，2022 年實現(xiàn)營收3.90 億元，同比增長約80%，占比45.59%，已成為公司營收第一大占比系列。分渠道看，公司主要通過線上渠道進行快速擴張。其中，線上直銷為公司的核心銷售渠道，2022年實現(xiàn)收入5.16 億元，同比增長55.20%，貢獻主營業(yè)務(wù)收入60.32%。

財務(wù)數(shù)據(jù)：2020-2022 年公司毛利率分別為52.53%/53.05%/54.19%，凈利率為21.39%/20.72%/18.69%，處于同行業(yè)中較高水平，2022 年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為27.09%/2.95%/2.28%。費用整體管控良好。同時公司整體周轉(zhuǎn)情況良好，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額隨公司銷售規(guī)模穩(wěn)步擴大。

市場概況：驅(qū)蚊行業(yè)方面，根據(jù)公司招股書數(shù)據(jù)，目前中國是全球最大的殺蟲驅(qū)蚊市場，預(yù)計2024 年市場規(guī)模將突破120 億元。行業(yè)整體相對分散，2022 年公司驅(qū)蚊產(chǎn)品在在整個驅(qū)蚊市場的份額約為5.0%，但在線上市場的份額約為19.9%，公司線上渠道占據(jù)領(lǐng)先地位。嬰童護理行業(yè)方面，根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)，目前中國嬰童護理市場規(guī)模已經(jīng)超過300 億元，預(yù)計未來五年將以8%的增速保持增長。行業(yè)格局相對分散，2022 年CR5 約為8.9%，公司主要依靠“大品牌、小品類”戰(zhàn)略，主營兒童面霜和兒童潤唇膏，兩大單品占所處品類市場份額分別約為8.6%/9.5%。

投資建議：上半年消費行業(yè)復(fù)蘇相對平緩，隨著近期政策利好預(yù)期不斷強化，相關(guān)促消費政策有望陸續(xù)落地，但整體漸進式的復(fù)蘇趨勢預(yù)計在下半年仍將延續(xù)，企業(yè)個體的經(jīng)營韌性和長期成長性將更為值得重視。美護板塊整體有望下半年低基數(shù)下加速修復(fù)，同時龍頭公司前期估值消化已較為充分。而此次驅(qū)蚊和嬰童護理品牌稀缺龍頭潤本股份的有望上市，也有助于提振板塊整體關(guān)注度。展望未來，前期調(diào)整后部分美護板塊龍頭標(biāo)的估值吸引力逐步顯現(xiàn)，具備精細(xì)化渠道運營能力以及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備的頭部企業(yè)下半年有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)支撐。繼續(xù)推薦：愛美客、珀萊雅、福瑞達、貝泰妮、水羊股份等。

風(fēng)險提示：消費力恢復(fù)不及預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期

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