阿特斯(688472)

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事件

阿特斯發(fā)布2023年半年度報(bào)告：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入261.05億元，同比增長31.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.23億元，同比增長321.75%。

投資要點(diǎn)

2023H1業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期

2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收261.05億元，同比增長31.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.23億元，同比增長321.75%；毛利率為14.53%，同比提高4.77pct；凈利率為7.37%，同比提高5.09pct；研發(fā)費(fèi)用率同比提高0.06pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.42/0.04/0.05pct；實(shí)現(xiàn)匯兌收益3.24億元；計(jì)提資產(chǎn)減值2.92億元（庫存商品計(jì)提減值1.05億元，原材料計(jì)提減值1.26億元）。公司H1業(yè)績大幅增長主要系組件出貨放量增長，原材料、運(yùn)費(fèi)等成本下降，同時(shí)受益于人民幣貶值帶來的匯兌收益增長。

2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收142.74億元，同比增長17.88%，環(huán)比增長20.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.05億元，同比增長161.41%，環(huán)比增長9.39%；毛利率為13.38%，同比提高3.06pct，環(huán)比降低2.53pct；凈利率為7.04%，同比提高3.88pct，環(huán)比降低0.73pct。

海外渠道優(yōu)勢(shì)發(fā)揮作用，組件出貨強(qiáng)勁增長

公司海外銷售占比長期超過70%，上半年公司以1.57元/W（不含稅）均價(jià)銷售光伏組件14.3GW，出貨排名前三的市場(chǎng)分別是美洲、中國和歐洲。其中，中國市場(chǎng)出貨量同比提升80%以上；歐洲市場(chǎng)出貨量同比提升57%；拉美市場(chǎng)出貨量同比提升115%，銷售渠道已從巴西延伸至秘魯、智利等國，連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)單季出貨1GW以上；非洲市場(chǎng)出貨量爆發(fā)式增長，同比提升340%。公司預(yù)期Q3組件出貨8.5~8.7GW，預(yù)期全年組件出貨30~35GW。

近期公司簽訂美國7GW組件長單，全資下屬公司阿特斯美國將于2024~2030年向EDFRenewables北美公司銷售TOPCon光伏組件約7GW（客戶對(duì)其中3GW有選擇執(zhí)行權(quán)，需提前2年確認(rèn)），全部組件將由公司美國得州梅斯基特年產(chǎn)5GW組件新工廠生產(chǎn)，該工廠預(yù)計(jì)于2023Q4投產(chǎn)。本次市場(chǎng)少有的海外組件長單的簽訂體現(xiàn)了公司在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭力，有利于保障公司在海外長期穩(wěn)定銷售和后續(xù)拿單。

一體化程度不斷提高，推進(jìn)TOPCon產(chǎn)能建設(shè)

公司預(yù)期到2024年末，將拉棒/硅片/電池片/組件產(chǎn)能分別提升至50/60/70/80GW。電池產(chǎn)能方面，公司N型TOPCon電池量產(chǎn)效率已達(dá)25.6%，目標(biāo)良率98%，新增電池產(chǎn)能將均采用TOPCon技術(shù)，其中，宿遷基地規(guī)劃新增TOPCon電池片產(chǎn)能16GW，一期8GW已于今年4月份投產(chǎn)，二期項(xiàng)目在建；揚(yáng)州基地一期14GW和泰國基地8GW的TOPCon電池片產(chǎn)能也將于2023H2投產(chǎn)，公司還計(jì)劃通過設(shè)備升級(jí)改造進(jìn)一步提升N型產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2023年底，公司210尺寸TOPCon電池片產(chǎn)能共計(jì)12GW（揚(yáng)州4GW+泰國8GW），182尺寸TOPCon電池產(chǎn)能共計(jì)18GW（宿遷8GW+揚(yáng)州10GW），成為市場(chǎng)上不多同時(shí)提供210和182尺寸TOPCon的公司。

儲(chǔ)能訂單儲(chǔ)備充足，后續(xù)放量增長可期

公司儲(chǔ)能和組件業(yè)務(wù)共用銷售渠道，截至6月30日，公司旗下阿特斯儲(chǔ)能科技(e-STORAGE)已儲(chǔ)備有約26GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單，已簽署合同的在手訂單金額達(dá)21億美元（包括為已交付項(xiàng)目提供服務(wù)的長期服務(wù)合同），上半年獲Pulse CleanEnergy、黑石旗下AypaPower、英國CERO Generation、英國Unibal等多個(gè)海外儲(chǔ)能項(xiàng)目訂單。

產(chǎn)能方面，目前公司擁有大型儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能2.5GWh，正在鹽城大豐建設(shè)SolBank大型儲(chǔ)能產(chǎn)品生產(chǎn)線，首批產(chǎn)品已成功下線，預(yù)計(jì)到2023年底具備10GWh以上的量產(chǎn)能力。同時(shí)，公司在揚(yáng)州基地規(guī)劃新能源光+儲(chǔ)全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，為未來儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)高速增長做準(zhǔn)備。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為628.38、821.37、993.03億元，EPS分別為1.23、1.65、2.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.7、8.7、6.5倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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