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凱盛新材

2023年中報點評報告：業(yè)績短期承壓，關(guān)注新產(chǎn)能放量和新產(chǎn)品突破

事件： 　 2023年8月26日，凱盛新材) href=/301069/>凱盛新材（301069）發(fā)布2023年中報：2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比減少%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤億元，同比減少%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為%，同比下降個百分點。銷售毛利率%，同比減少個百分點；銷售凈利率%，同比減少個百分點。 　 其中，2023年Q2實現(xiàn)營收億元，同比-%，環(huán)比-%；實現(xiàn)歸母凈利潤億元，同比-%，環(huán)比+%；ROE為%，同比減少個百分點，環(huán)比增加個百分點。銷售毛利率%，同比減少個百分點，環(huán)比減少個百分點；銷售凈利率%，同比減少個百分點，環(huán)比增加個百分點。 　 投資要點： 　 下游需求疲軟，公司上半年業(yè)績階段性承壓 　 2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元，同比減少%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤億元，同比減少%。2023年上半年，受宏觀經(jīng)濟周期影響，化工行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，下游需求偏弱，部分化工產(chǎn)品價格下行并維持在低位，行業(yè)競爭加劇，在一定程度上給產(chǎn)能消化及產(chǎn)品毛利帶來很大挑戰(zhàn)。 　 此外，2023H1公司各項費用增加，也對公司利潤造成一定影響。公司2023H1銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別同比增長%、%、%，其中銷售費用變動預(yù)計主要由于公司氯乙酰氯、芳綸聚合單體等產(chǎn)品銷售增加，管理費用變動主要由于上半年公司職工薪酬、折舊及攤銷增加，財務(wù)費用變動預(yù)計主要由于公司利息收入減少。由于研發(fā)項目增加，公司2023H1研發(fā)投入同比增長%。公司2023H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-億元，同比減少%，主要系上半年回款中現(xiàn)金占比減少，以及貨款中回收的應(yīng)收票據(jù)支付工程款到期托收減少所致。 　 Q2單季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元，環(huán)比減少億元；實現(xiàn)歸母凈利潤億元，環(huán)比增加億元，公司業(yè)績環(huán)比整體變化不大。其中，2023Q2實現(xiàn)毛利億元，環(huán)比減少億元，預(yù)計主要由于氯化亞砜價格下跌所致；銷售費用/管理費用/財務(wù)費用/研發(fā)費用環(huán)比分別+/+/-/-億元，公司期間費用基本保持穩(wěn)定；投資凈收益/公允價值變動凈收益環(huán)比分別+/-億元。預(yù)計下半年隨著公司新增3200噸/年芳綸聚合單體項目投產(chǎn)，上半年試生產(chǎn)的5萬噸/年氯乙酰氯貢獻逐步增多，下游農(nóng)化市場回暖，公司業(yè)績有望穩(wěn)中有升。 　 盈利預(yù)測和投資評級：綜合考慮公司上半年經(jīng)營情況，產(chǎn)品價格，新建項目及新產(chǎn)品市場開拓進度，下游需求情況等因素，我們適度調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為、、億元，對應(yīng)PE為34、23、16倍?？紤]到公司氯化亞砜產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，芳綸聚合單體的領(lǐng)先地位及未來新產(chǎn)能的逐漸投放，PEKK有望打開增量市場等因素，我們?nèi)匀豢春霉疚磥戆l(fā)展和業(yè)績增長，維持“買入”評級。 　 風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅下行、項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期、技術(shù)開發(fā)不及預(yù)期、下游需求擴張和市場開拓不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇、國際局勢動蕩、行業(yè)政策大幅變動等。

愛柯迪

2023中報點評報告：營收利潤持續(xù)增長，品類拓展+海外擴產(chǎn)共同驅(qū)動公司發(fā)展

愛柯迪) href=/600933/>愛柯迪（600933）于2023年8月25日發(fā)布2023半年度報告：2023年H1，公司實現(xiàn)營收億元，同比+%，環(huán)比+%；實現(xiàn)歸母凈利潤億元，同比+%，環(huán)比-%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤億元，同比+%，環(huán)比-%；其中，2023年Q2實現(xiàn)營收億元，同比+%，環(huán)比+%；實現(xiàn)歸母凈利潤億元，同比+%，環(huán)比+%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤億元，同比+%，環(huán)比+%。 　 投資要點: 　 2023Q2營收同環(huán)比高增長，盈利能力持續(xù)提升。公司2023Q2收入億元，同比+%，環(huán)比+%，收入同環(huán)比高增長系公司前期開拓的新能源領(lǐng)域和智能駕駛領(lǐng)域項目訂單持續(xù)放量。公司上半年毛利率為%，同比+，凈利率為%，同比+%，公司盈利能力顯著提升。上半年期間費用率為%，同比-，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為%/%/%/-%，同比+/-/-/-，公司費用管控持續(xù)優(yōu)化。 　 持續(xù)發(fā)力新能源汽車行業(yè)，客戶資源持續(xù)拓展。截至2023年6月，公司新獲或新增開發(fā)博世(Bosch)、大陸(Continental)、緯湃(Vitesco)、電產(chǎn)(Nidec)、李爾(Lear)、采埃孚(ZF)、偉創(chuàng)力(Flex)、博格華納(Borgwarner)、法雷奧(Valeo)、舍弗勒(Schaeffler)、理想汽車(Li)、蔚來(NIO)、Stellantis、Canoo、孚能科技、匯川技術(shù)) href=/300124/>匯川技術(shù)（300124）(Inovance)、蜂巢易創(chuàng)、巨一科技、寧德時代) href=/300750/>寧德時代（300750）及相關(guān)新能源主機廠等新能源汽車、智能駕駛、汽車結(jié)構(gòu)件新客戶或新項目，新能源汽車項目占比持續(xù)提高。截至2023年6月，公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項目壽命期內(nèi)預(yù)計新增銷售收入占比超過90%，其中新能源三電系統(tǒng)占比約40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比超過30%。 　 生產(chǎn)基地建設(shè)穩(wěn)步推進，海內(nèi)外產(chǎn)能有序釋放。公司墨西哥一期生產(chǎn)基地已于2023年7月全面投入量產(chǎn)使用，現(xiàn)已啟動墨西哥二期生產(chǎn)基地(新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地)建設(shè)，主打3000T~5000T壓鑄機生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品。公司于2022年在安徽含山購置土地430余畝，建設(shè)新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項目，一期項目約270畝已于2023年3月8日正式動工，目前廠房建設(shè)工作有序進行中，計劃在2024年下半年竣工交付，為后續(xù)訂單的釋放做好產(chǎn)能儲備。 　 盈利預(yù)測和投資評級公司產(chǎn)品從小件拓展到中大件，同時海內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)釋放，未來有望成為公司新增長點。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入58、73、91億元，同比增速為35%、27%、25%；實現(xiàn)歸母凈利潤、、億元，同比增速34%、22%、26%；EPS為、、元，對應(yīng)PE估值分別為23、19、15倍，維持“買入”評級。 　 風(fēng)險提示1)汽車市場銷量增速不及預(yù)期；2)公司新客戶訂單開發(fā)不及預(yù)期；3)新品研發(fā)進度不及預(yù)期；4)行業(yè)競爭加劇；5)原材料成本上升風(fēng)險；6)產(chǎn)能投放不及預(yù)期。

海興電力

2023年上半年業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，海外新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破

事件: 　 海興電力) href=/603556/>海興電力（603556）8月21日發(fā)布2023年半年報：2023H1，公司實現(xiàn)營收億元，同比+%；歸母凈利潤億元，同比+%；扣非歸母凈利潤億元，同比+%；毛利率%，同比+，凈利率%，同比+。 　 其中，2023Q2公司實現(xiàn)營收億元，同比+%，環(huán)比+%；歸母凈利億元，同比+%，環(huán)比+%；毛利率%，同比+，環(huán)比-，凈利率%，同比+，環(huán)比+。 　 投資要點: 　 業(yè)績符合預(yù)期，海外市場為主導(dǎo)，海外新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入億元、同比+%，業(yè)績符合預(yù)期。其中，國內(nèi)實現(xiàn)收入億元，同比+%，收入占比%，海外實現(xiàn)收入億元，同比+%，收入占比%。海外業(yè)務(wù)中，配用電業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入億元，同比+%，新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入億元，同比+%，海外新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破。就盈利水平來看，2023H1，公司受益于供應(yīng)鏈降本及原材料價格下降，毛利率同比+，凈利率同比+。 　 智能用電業(yè)務(wù)海外市場地位顯著，在手訂單充足。公司智能用電業(yè)務(wù)主要以用戶側(cè)系統(tǒng)解決方案為主，包含M2C和AMI。國內(nèi)市場方面，公司持續(xù)中標國家電網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)表等產(chǎn)品。國際市場方面，2022年，公司的智能用電產(chǎn)品在巴西市場占有率排名第一，在印尼市場首次份額排名第一，在海外用電解決方案領(lǐng)域中躍居區(qū)域引領(lǐng)地位。2023H1，公司已實現(xiàn)亞洲AMI氣表解決方案項目的中標。 　 智能配網(wǎng)業(yè)務(wù)網(wǎng)內(nèi)+網(wǎng)外雙發(fā)力，海外逐漸迎來批量供貨。國內(nèi)市場方面，公司持續(xù)中標國家電網(wǎng)環(huán)保型氣體網(wǎng)柜、能源控制器等產(chǎn)品，2023H1實現(xiàn)在南方電網(wǎng)首次中標配電設(shè)備。國際市場方面，2022年，公司的重合器產(chǎn)品成功通過了巴西哥倫比亞等市場的產(chǎn)品認證，已實現(xiàn)客戶端掛網(wǎng)運行。2023H1，公司在非洲實現(xiàn)配電設(shè)備的批量供貨。 　 新能源業(yè)務(wù)國內(nèi)+國外雙突破，未來有望迎來規(guī)模放量。國內(nèi)方面，公司以光儲充整體解決方案及綜合能源管理解決方案為主，立足浙江、江蘇、廣東及海南4個研發(fā)生產(chǎn)基地優(yōu)勢，啟動并開拓國內(nèi)工商業(yè)用戶側(cè)市場。2023H1，公司中標千萬級充電樁場站建設(shè)EPC項目，實現(xiàn)新能源國內(nèi)業(yè)務(wù)的突破。國外方面，公司分為渠道業(yè)務(wù)和項目業(yè)務(wù)兩種模式，借助全球化營銷平臺，自建海外本地化銷售渠道；通過參與項目招投標等模式，為客戶提供新能源產(chǎn)品、EPC總包及系統(tǒng)集成解決方案等。2023H1，公司在南非的新能源渠道業(yè)務(wù)已開始貢獻收入，同時其他優(yōu)勢市場也逐步拓展新能源渠道業(yè)務(wù)。 　 盈利預(yù)測和投資評級：隨著公司各項業(yè)務(wù)的突破，我們預(yù)計2023-2025年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入，歸母凈利潤，當前股價對應(yīng)PE分別為14X、12X、9X，首次覆蓋，給予“買入”評級。 　 風(fēng)險提示：海外市場競爭風(fēng)險、匯率風(fēng)險、新業(yè)務(wù)模式開展風(fēng)險、全球經(jīng)營的管理風(fēng)險、新技術(shù)開發(fā)風(fēng)險

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