6月26日，浙江金龍再生資源科技股份有限公司（以下簡稱：金龍股份）在上交所主板上會通過，由海通證券作為保薦機構(gòu)。

(資料圖片)

此次IPO，金龍股份擬發(fā)行股票數(shù)量不超過5333.34萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%。預(yù)計募集資金28.56億元，其中25.56億元用于年產(chǎn)100萬噸環(huán)保再生高檔包裝紙項目以及3億元用于償還銀行貸款。

但是，查詢招股書發(fā)現(xiàn)，金龍股份業(yè)績出現(xiàn)下滑，2022年營收凈利雙下降，且稅收優(yōu)惠金額占比較高，凈利潤存在虛高。另外，金龍股份實際控制人表決權(quán)集中，歷史還存在行賄行為。針對上述情況，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向金龍股份公開郵箱發(fā)送采訪函請求釋疑，但截止發(fā)稿前，金龍股份并未給出合理解釋。

凈利潤“注水”仍大幅下滑

招股書顯示，金龍股份成立于2001年，是一家集廢紙和廢木纖維利用、熱電聯(lián)產(chǎn)、生態(tài)造紙、綠色包裝和物流運輸于一體的資源綜合利用企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品包括包裝用紙、包裝用紙制品以及生活用紙。

2020年-2022年，金龍股份的營業(yè)總收入分別為16.63億元、30.03億元和27.85億元，同比增長率分別為8.17%、80.57%和-7.27%；同期歸母凈利潤分別為1.92億元、3.66億元和2.82億元，同比增長率分別為22.20%、90.97%和-22.73%。

圖源：招股書（金龍股份）

由數(shù)據(jù)可以看出，報告期內(nèi)前兩年金龍股份業(yè)績均實現(xiàn)快速增長，但2022年營收凈利潤卻大幅下滑，其中凈利潤下滑幅度超20%。

更重要的是，凈利潤中稅收優(yōu)惠金額占比相當高，2020年-2022年，金龍股份享受的稅收優(yōu)惠金額分別為8011.92萬元、8410.90萬元以及1.29億元，占當期凈利潤的比例分別為41.91%、22.99%和46.42%。若剔除當期稅收優(yōu)惠金額，報告期內(nèi)公司的凈利潤分別為1.11億元、2.82億元和1.49億元，比計入稅收優(yōu)惠的凈利潤減少近億元。

圖源：招股書（金龍股份）

那么，金龍股份凈利潤為何會大幅下滑呢？通過查詢招股書發(fā)現(xiàn)，主要系原材料價格上漲而公司為搶占市場份額，產(chǎn)品售價降低所致。

據(jù)招股書披露，金龍股份采購的主要原材料包括廢紙、外購原紙、廢木材、木漿以及煤等，其中2022年受我國煤供應(yīng)緊張影響，煤、外購電力、廢木材等采購價格明顯上升，受俄烏沖突影響，木漿采購價格明顯上升。

比如，2021年木漿的采購價格為4538.70元/噸，2022年上漲為5864.74元/噸；2021年廢木材的采購價格為804.16元/噸，2022年上漲為922.84元/噸；2021年煤的采購價格為1009.91元/噸，2022年上漲為1084.28元/噸。

圖源：招股書（金龍股份）

但是，金龍股份的主要產(chǎn)品售價卻出現(xiàn)下降。就拿占比超45%的產(chǎn)品灰板紙以及占比超20%的瓦楞紙板來講，2021年灰紙板的銷售單價為2831.09元/噸，2022年降至2579.73元/噸；瓦楞紙板的銷售單價由2021年的2.52元/平方米降至2022年的2.48元/平方米。

圖源：招股書（金龍股份）

原材料價格上升，產(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致金龍股份主營業(yè)務(wù)毛利率由2021年的19.35%下滑至2022年的12.72%，下滑6.63個百分點。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，若下游市場景氣度下降或產(chǎn)品價格持續(xù)下跌、成本費用進一步提升，公司將面臨主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降的風險，從而對盈利能力造成不利影響。

實控人控制公司100%股權(quán)，曾存在行賄行為

據(jù)招股書披露，金龍股份由施彩蓮、葉昆福、沈根法于2001年5月設(shè)立，其中葉昆福出資30萬元，持股比例為60%；施彩蓮與沈根法均出資10萬元，各自持股比例為20%。

值得一提的是，沈根法持有的10萬元出資金額系葉昆福持有，已于2002年9月解除，解除之后葉昆福持股80%，施彩蓮持股20%。而施彩蓮與葉昆福為夫妻關(guān)系。金龍股份自成立以來，實際控制人即為施彩蓮夫婦。只是2015年5月，葉昆福因病去世后，金龍股份實際控制人變?yōu)槭┎噬徱蝗恕?/p>

截止招股書簽署日，金龍股份僅有兩名股東，分別為施彩蓮和龍游金合盈，其中施彩蓮持有公司99%的股權(quán)，龍游金合盈持有1%的股權(quán)，而施彩蓮又持有龍游金合盈80%的股權(quán)。也就是說，施彩蓮?fù)ㄟ^直接及間接合計持有金龍股份100%股權(quán)。即使本次金龍股份成功上市發(fā)行，施彩蓮的股權(quán)比例降低至75%，其仍處于絕對控股地位。

圖源：招股書（金龍股份）

分析人員表示，金龍股份存在實際控制人表決權(quán)集中的情況，如若實控人出現(xiàn)控制不當和治理有效性不足等風險，甚至會導(dǎo)致公司和中小股東利益受損。

需要注意的是，金龍股份實控人歷史上存在行賄行為。2004年至2018年期間，諸葛慧艷利用擔任龍游縣縣長、縣委書記、衢州市人大常委會副主任的職務(wù)便利，為葉昆福、施彩蓮夫婦在企業(yè)搬遷、享受福利企業(yè)政策、其子工作安排、能耗指標獲取、變電所項目推進等事項上謀取利益。

諸如2003年到2008年每年春節(jié)前后，葉昆福先后多次在諸葛慧艷辦公室或家中送給諸葛慧艷現(xiàn)金，共計3萬元；2006年，葉昆福在諸葛慧艷家中送給諸葛慧艷現(xiàn)金1萬元。

不僅如此，2008年5月、2011年9月，諸葛慧艷以年利率30%向葉昆福、施彩蓮夫婦分別出借資金60萬元、200萬元。2008年10月至2018年1月，葉昆福、施彩蓮夫婦先后以支付利息、春節(jié)紅包等名義將共計571萬元支付給諸葛慧艷?？鄢~昆福、施彩蓮夫婦向他人同期借款的最高年利率20%，葉昆福、施彩蓮夫婦送給諸葛慧艷共計201.6666萬元。合計下來，2003年至2018年，葉昆福、施彩蓮夫婦送給諸葛慧艷共計205.6666萬元，諸葛慧艷均予以收受。

圖源：問詢函（金龍股份）

上述情況受到了監(jiān)管層的問詢，上交所在問詢函中要求金龍股份具體說明實控人行賄行為的合法合規(guī)性，以及其相關(guān)人員未來被追究法律責任的風險，是否構(gòu)成本次發(fā)行實質(zhì)性障礙。

（記者羅雪峰 財經(jīng)研究員騰會言）

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