(資料圖片)

潔美科技成立于2001年，是一家專業(yè)為集成電路、片式電子元器件等企業(yè)配套生產薄型載帶系列產品及離型膜等產品的國家高新技術企業(yè)。公司擁有從電子專用原紙制造到紙質載帶加工銷售、塑料載帶粒子一體化高速成型及光學級PET 基膜到離型膜涂布成型的完整產業(yè)鏈，能為全球客戶提供電子元器件使用制程所需耗材的一站式服務和整體解決方案。

需求端：深耕電子元器件耗材領域，掘金新能源半導體賽道。首先，載帶與膜產品主要為電子元器件制程、使用所需耗材，市場規(guī)模取決于下游被動元件的需求，而被動元件作為電子行業(yè)的基石應用廣泛，前景廣闊。其次，MLCC 是被動元件的細分黃金賽道，當前處于景氣度上行前夜，同時物聯(lián)網行業(yè)的高速發(fā)展、新能源汽車從萌芽期向成長期邁進的時代潮流催生出的高端MLCC 增量，都將驅動紙帶與膜產品的需求增長。最后，伴隨全球半導體行業(yè)重心向亞洲以中國為代表的國家轉移，塑料載帶產品的市場需求勢必隨行業(yè)發(fā)展而攀升。

供給端：海外龍頭壟斷高端市場，國產替代持續(xù)推進。由于公司主營業(yè)務具有高技術、高投入等門檻，主要是海外企業(yè)擁有先發(fā)優(yōu)勢，在國內能夠形成競爭關系的本土企業(yè)很少。在紙質載帶領域，日本生產企業(yè)的起步較早，技術實力相對較為領先，但行業(yè)內大部分企業(yè)采用細分模式；在塑料載帶領域，國內相關企業(yè)主要在透明塑料載帶等中低端市場競爭，形成了小而散的格局；在離型膜領域，日本、美國等地區(qū)產業(yè)起步較早，但國內市場也處于快速發(fā)展階段，國產替代空間廣闊。

增長邏輯：產品結構不斷豐富，一體化發(fā)展實現(xiàn)比較優(yōu)勢。近年來公司積極布局新的業(yè)務領域，如半導體載帶、動力電池用流延膜等，以提高產業(yè)結構的抗風險能力。自立自強的研發(fā)技術不僅有利于橫向上打開成長曲線，也在縱向上通過提高原材料自給能力，打造了公司的一體化服務優(yōu)勢，從而深度綁定大量優(yōu)質客戶形成品牌效益。

投資建議：維持“買入”評級。預計公司2023-2025 年實現(xiàn)營收分別為17.71/24.66/31.60 億元，歸母凈利潤分別為2.55/3.95/5.51 億元，對應PE 分別為48.37/31.17/22.35 倍。

風險提示：新產品驗證進度緩慢、行業(yè)復蘇不及預期

關鍵詞：