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事件：公司發(fā)布2023 年半年報(bào)， 2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.7 億元，同比增長(zhǎng)11.86%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為1.03 億元，同比增長(zhǎng)20.1%，二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.99 億元，同比增長(zhǎng)13.27%，扣非后歸母凈利潤(rùn)5340 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.26%，單季度利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高，公司將繼續(xù)保持高速發(fā)展。

公司是行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，單季度利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。公司擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)和產(chǎn)品，是成核劑領(lǐng)域國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的領(lǐng)先企業(yè)，是國(guó)際技術(shù)領(lǐng)先的合成水滑石和復(fù)合助劑生產(chǎn)廠商。隨著國(guó)家“雙碳”政策引領(lǐng)，在整車、醫(yī)用耗材及器械方面對(duì)于聚丙烯性能有更高的要求，高端聚丙烯需求量不斷提升。在此背景下，以公司為代表的國(guó)產(chǎn)成核劑廠商陸續(xù)成為了中國(guó)石化、中國(guó)石油、中海殼牌、延長(zhǎng)石油等國(guó)內(nèi)主要的大型能源化工企業(yè)的成核劑供應(yīng)商，加快了進(jìn)口替代的實(shí)現(xiàn)進(jìn)程。在合成水滑石領(lǐng)域，公司研發(fā)的三元高透明合成水滑石正逐漸在高端市場(chǎng)中替代進(jìn)口產(chǎn)品；另外，公司的合成水滑石產(chǎn)品是中國(guó)石化在使用進(jìn)口合成水滑石外，唯一指定使用的國(guó)產(chǎn)合成水滑石，推動(dòng)了合成水滑石進(jìn)口替代進(jìn)程。隨著市場(chǎng)對(duì)更加環(huán)保、安全的產(chǎn)品需求量快速增加，下游應(yīng)用需求的不斷擴(kuò)大，我國(guó)合成水滑石市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭日益強(qiáng)勁，公司行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。

收購(gòu)科澳化學(xué)，豐富公司產(chǎn)品布局，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)唐山科澳化學(xué)和天津信達(dá)豐100%股權(quán)，并向科澳化學(xué)增資5000 萬(wàn)。

其中科澳化學(xué)交易作價(jià)8830 萬(wàn)元，信達(dá)豐交易作價(jià)1970 萬(wàn)元?？瓢幕瘜W(xué)主要生產(chǎn)和銷售高端特種抗氧劑，同時(shí)還開(kāi)展與抗氧劑相關(guān)的復(fù)配和造粒等加工業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品為中間體3,5 甲酯、抗氧劑系列產(chǎn)品、橡塑助劑、復(fù)合抗氧劑等復(fù)配產(chǎn)品。2021 年科澳化學(xué)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3201 萬(wàn)元。信達(dá)豐主要經(jīng)營(yíng)抗氧劑、紫外線吸收劑、光穩(wěn)定劑的國(guó)內(nèi)銷售和出口業(yè)務(wù)，主要采購(gòu)和銷售科澳化學(xué)的產(chǎn)品。信達(dá)豐在化工銷售領(lǐng)域深耕多年，在抗氧劑行業(yè)中形成了良好的口碑和信譽(yù)，積累并服務(wù)了一批長(zhǎng)期穩(wěn)定合作客戶資源。2021 年信達(dá)豐實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)374 萬(wàn)元。我們認(rèn)為公司以極低的價(jià)格收購(gòu)高端特種抗氧劑公司，豐富了公司產(chǎn)品種類，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大和優(yōu)化公司在高分子助劑業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

公司憑借其產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口替代順暢。由于良好的競(jìng)爭(zhēng)格局以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司roe 持續(xù)保持高水平。我們預(yù)計(jì)2023 年三季度業(yè)績(jī)環(huán)比大概率提升。成核劑主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是美國(guó)美利肯公司，國(guó)內(nèi)還有兩家企業(yè)各方面和公司都有較大差距，水滑石主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是日本協(xié)和，92%以上進(jìn)口依存度，國(guó)內(nèi)主要就呈和科技，公司一方面以潛在市場(chǎng)需求為導(dǎo)向進(jìn)行前瞻性研發(fā)，一方面以客戶需求為中心進(jìn)行定制化研發(fā)，滿足客戶需求的同時(shí)保持了公司技術(shù)的前瞻性和先進(jìn)性。目前公司已具備超過(guò)180 種不同型號(hào)的成核劑、合成水滑石及復(fù)合助劑規(guī)模化生產(chǎn)能力，擁有為下游優(yōu)質(zhì)客戶提供一站式原料供應(yīng)的能力。公司研發(fā)能力突出。新產(chǎn)品β成核劑以及三元水滑石屬于創(chuàng)新型產(chǎn)品，性能更為突出，未來(lái)空間廣闊。另外在新產(chǎn)品研發(fā)方面儲(chǔ)備品種較多。比如農(nóng)膜用水滑石、電線電纜用水滑石、聚丙烯膜料吸酸劑等新品已完成并驗(yàn)收，產(chǎn)品居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司是首家通過(guò)美國(guó)FDA 食品接　　觸物質(zhì)審批的國(guó)內(nèi)企業(yè)，且為目前通過(guò)該項(xiàng)審批最多的中國(guó)企業(yè)。核心產(chǎn)品取得了全球聚丙烯主流工藝裝置Novolen 以及Unipol 的技術(shù)準(zhǔn)入資格，體現(xiàn)了公司的產(chǎn)品技術(shù)及質(zhì)量已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)未來(lái)預(yù)計(jì)公司2023-2025 年收入分別為8.6 億元、10.92 億元和14.85 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.30 億元、3.07 億元和4.82 億元，EPS 分別為1.70 元、2.27 元和3.56 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為23.0 倍、17.2 倍和11.0 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。