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事件：

公司發(fā)布23 年半年度報告，2023 年上半年公司實現(xiàn)收入1.78 億元，同比增長4.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.28 億元，同比下降209.86%；扣非歸母凈利潤-0.28 億元，同比下降236.44%。

點評：

2023Q2 單季度公司實現(xiàn)收入1.26 億元，同比增長18.45%，較去年同期表現(xiàn)大幅提升；歸母凈利潤0.05 億元，同比減少82.20%；扣非歸母凈利潤0.05 億元，同比減少78.21%。利潤有所下降主要原因為公司持續(xù)加大研發(fā)投入，同時增加員工薪酬和實施股權(quán)激勵致期間費(fèi)用增加所致。

研發(fā)投入持續(xù)加大，為公司利潤下滑主要原因。從費(fèi)用看，公司上半年繼續(xù)加大研發(fā)投入，投入研發(fā)費(fèi)用0.88 億元，同比增長63.40%，占收入比重達(dá)49.74%。此外，公司研發(fā)人員較去年同期增長40.36%，占總?cè)藬?shù)比例達(dá)到 46.19%；銷售費(fèi)用0.48 億元，同比增長39.67%；管理費(fèi)用0.31 億元，同比增長32.17%。

金融行業(yè)收入環(huán)比降幅收窄，政府行業(yè)需求恢復(fù)。分行業(yè)看，公司金融保險占比仍然最高，實現(xiàn)收入1.01 億元，同比減少14.18%，按季度環(huán)比收入降幅收窄，我們認(rèn)為，隨著信創(chuàng)在金融、券商核心系統(tǒng)的改造加速或?qū)⒗瓌咏鹑贗T 行業(yè)的商用密碼應(yīng)用相關(guān)需求，公司有望受益；政府行業(yè)實現(xiàn)收入0.4 億元，同比增長84.24%，實現(xiàn)高增長，主要是數(shù)據(jù)局、公安、醫(yī)療、煙草、水利等部門采購和需求的恢復(fù)；企業(yè)收入0.37 億元，同比增長18.34%，保持穩(wěn)定增長。

收購普世科技，有望進(jìn)一步推動業(yè)績發(fā)展。6 月份，公司完成對普世科技80%股權(quán)的收購，增加跨網(wǎng)隔離交換、終端安全管控、數(shù)據(jù)安全歸檔等數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品，豐富數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品功能和解決方案。我們認(rèn)為，收購普世科技有助于提升公司產(chǎn)品在軍隊、軍工領(lǐng)域競爭力，有望進(jìn)一步推動公司業(yè)績發(fā)展。

盈利預(yù)測與估值分析：

考慮公司下游需求逐漸恢復(fù)以及普世科技后續(xù)并表帶來的影響，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25 年營收8.41/10.71/13.60 億元，歸母凈利潤2.21/3.01/3.79 億元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇、金融信創(chuàng)落地不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期