(相關資料圖)

事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績，2023年上半年總收入達4.2億元（+20.6%），公司加大研發(fā)投入，2023 年上半年研發(fā)費用為5.4 億元（+20.2%），業(yè)績符合預期。

核心產(chǎn)品放量顯著，自免和腫瘤均準入超過600 家醫(yī)院。泰它西普和維迪西妥單抗2023年上半年放量顯著，納入醫(yī)保后以量換價明顯。截至2023年6 月30日，自身免疫商業(yè)化團隊超過600 人，已準入超過600 家醫(yī)院。腫瘤科商業(yè)化團隊近600 人，已準入超過600 家醫(yī)院。我們認為，公司兩個核心品種納入醫(yī)保后可及性大幅提高，目前正在快速放量。

核心品種臨床進展順利，漸入收獲期。泰它西普治療免疫球蛋白A 腎?。↖gAN）的國內(nèi)Ⅲ期臨床試驗方案于2022 年9月獲得CDE 同意，并于 2023 年上半年在國內(nèi)開展臨床研究，并完成首例患者入組。泰它西普的干燥綜合征（pSS）適應癥的Ⅲ期臨床試驗分別于2022 年8月和11 月獲得CDE 和FDA 同意開展。

維迪西妥單抗聯(lián)合PD-1 及化療或聯(lián)合PD-1 及赫賽汀治療一線 HER2 表達局部晚期或轉(zhuǎn)移性胃癌的Ⅱ/Ⅲ期研究申請獲CDE 批準。核心品種多項適應癥進入臨床Ⅲ期，漸入收獲期。

管線持續(xù)推進，探索“ADC+PD-1”組合療法。公司于2023 年1月啟動RC28治療wAMD和DME 的Ⅲ期臨床試驗。RC88（MSLN ADC）聯(lián)合特瑞普利單抗治療晚期實體瘤的Ⅰ/Ⅱa 期臨床研究獲得國家藥監(jiān)局藥審中心批準。RC108（c-MET ADC）聯(lián)合伏美替尼或聯(lián)合伏美替尼和特瑞普利單抗的Ⅰb/Ⅱ期臨床研究獲得CDE 批準，針對MET 表達的EGFR TKI 治療失敗的NSCLC患者。

我們認為，公司早期管線快速推進，持續(xù)探索ADC 聯(lián)合PD-1 的組合療法。

盈利預測：隨著公司研發(fā)投入的提升和創(chuàng)新品種的持續(xù)落地，泰它西普和維迪西妥單抗的放量，公司業(yè)績增長動力充足。預計公司2023-2025 年營業(yè)收入分別為13.5、21.3 和29.9 億元。

風險提示：研發(fā)進展或不及預期、核心品種商業(yè)化進展或不及預期、政策風險。