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韋爾股份于8 月14 日發(fā)布2023 年半年報：公司2023 年上半年實現(xiàn)營收88.58 億元，同比下降19.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53 億元，同比下降93.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.79 億元，同比下降105.44%；毛利率為20.93%。

投資要點

(資料圖片)

上半年業(yè)績持續(xù)下滑，毛利率下半年有望回升經(jīng)計算，2023 年二季度公司實現(xiàn)營收45.23 億元，同比下降18.26%，環(huán)比+4.34%；歸母凈利潤虧損0.46 億元，同比下降103.33%，環(huán)比下降123.12%；毛利率為17.30%，環(huán)比下降7.42 個pcts，凈利率-1.05%。受到地緣政治及宏觀經(jīng)濟形勢的持續(xù)影響，下游需求整體仍舊表現(xiàn)出較低迷的狀態(tài)。公司營業(yè)收入出現(xiàn)小幅度的下滑，同時由于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈端庫存高企帶來的供需關(guān)系的錯配，造成部分產(chǎn)品價格承壓，毛利率水平受到較大幅度的影響，導(dǎo)致營業(yè)收入與營業(yè)成本的變動比例存在差異。公司在庫存去化及供應(yīng)鏈調(diào)整的情況下，銷售回款保持正常的節(jié)奏，同時公司控制生產(chǎn)下單規(guī)模，購買商品支付的現(xiàn)金顯著下降，實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅轉(zhuǎn)正，毛利率下半年有望回升。

消費電子環(huán)比改善，新產(chǎn)品助力份額提升

2023 年上半年，受全球經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)周期等因素的影響，以智能手機為代表的消費電子領(lǐng)域市場整體表現(xiàn)低迷，終端市場需求不及預(yù)期。雖然智能手機的整體需求仍舊較弱，受益于下游庫存去化的順利推進以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主動調(diào)整，公司來源于手機市場的產(chǎn)品收入表現(xiàn)出了環(huán)比明顯改善的趨勢。伴隨著公司5000 萬像素以上圖像傳感器新品在2023 年第三季度的量產(chǎn)交付，公司預(yù)計來源于手機市場的產(chǎn)品收入將實現(xiàn)穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將助力公司相關(guān)產(chǎn)品價值量及盈利能力提升。

產(chǎn)品矩陣進一步豐富，半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)領(lǐng)域研發(fā)成果顯著

在原有的豐富產(chǎn)品品類基礎(chǔ)上，公司持續(xù)進行產(chǎn)品迭代及新產(chǎn)品開發(fā)。2023 年上半年，公司半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)研發(fā)投入金額約為12.93 億元。（1）圖像傳感器：在全球智能手機市場競爭愈發(fā)激烈、市場集中度不斷提高，以及車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、自動駕駛等應(yīng)用的逐步普及的情形下，公司推出了不同像素尺寸的高階像素產(chǎn)品。2023 年上半年公司圖像傳感器業(yè)務(wù)來源于汽車市場的收入從2022 上半年16.02 億元提升至19.04 億元，較上年同期增長18.87%。（2）觸控與顯示：自2020 年以來，公司緊跟行業(yè)技術(shù)迭代，并發(fā)布了一系列新產(chǎn)品，以滿足市場對增強功能不斷發(fā)展的需求。目前公司在觸控顯示（TDDI）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)品全覆蓋，基于專利技術(shù)，提供圖像色彩，對比度，清晰度等增強方案；提高觸控信噪比，降低誤觸率和失效率；降低功耗，并通過減少外圍元器件幫助客戶降低綜合成本。（3）模擬：公司研發(fā)的模擬產(chǎn)品可以集成到廣泛的應(yīng)用中。公司電源IC 產(chǎn)品組合已覆蓋消費電子產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)的多種應(yīng)用；公司緊跟汽車電動化、智能化帶來的產(chǎn)品需求，完成對芯力特的收購，加大對于模擬解決方案的研發(fā)投入，持續(xù)向汽車及工業(yè)市場拓展。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司2023-2025 年收入分別為204.1、228.6、267.0 億元，EPS 分別為0.90、2.26、2.96 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為96、39、30 倍?？紤]CIS 產(chǎn)品2023 年價格下降等因素，所以下調(diào)相關(guān)盈利預(yù)測，但公司作為國內(nèi)CIS 龍頭技術(shù)實力強勁，并且產(chǎn)品逐步多元化，看好公司長期發(fā)展空間，因此維持“買入”投資評級。

風(fēng)險提示

市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品進度不及預(yù)期；市場競爭加劇等。