文丨王喆 李鴻釗 袁健聰 李鷂

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，磷酸鐵鋰電池滲透率不斷提升，未來將有大量廢舊磷酸鐵鋰電池流入回收市場，磷酸鐵鋰電池回收行業(yè)有望迎來高速發(fā)展。磷酸鐵鋰回收技術壁壘高，且不同回收工藝的經(jīng)濟性差異顯著，其中磷酸鐵的高效回收可以顯著提升鋰電回收經(jīng)濟效益，我們認為磷酸鐵的回收將成為行業(yè)未來發(fā)展關鍵。我們建議關注磷酸鐵鋰電池回收技術發(fā)展。

(資料圖片僅供參考)

▍動力電池裝機量節(jié)節(jié)攀升，電池回收市場確定性極高。

動力電池裝機量呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢。由于動力電池的核心組件正極中的有價金屬部分具有不可再生的特性，電池回收是對于此部分價值進行再利用的必由之路。在回收不可再生金屬/國家政策扶持的雙重促進中，動力電池回收市場規(guī)模未來的成長確定性極高。

▍磷酸鐵鋰電池回收市場廣闊，預計2027年全球動力電池回收市場規(guī)模有望達到567億，對應2023-2027年 CAGR為 65.7%。

自2021年后，伴隨著國家補貼中能量密度指標的凍結，磷酸鐵鋰電池的裝機量占比開始逐步回升，逐步超過三元電池。相比于三元電池，目前的磷酸鐵鋰回收技術和回收市場發(fā)展都還相對不充分。我們預計2027年全球動力電池回收市場規(guī)模有望達到567億元，對應2023-2027年 CAGR為 65.7%。

▍磷酸鐵鋰電池回收中的磷酸鐵回收能力將成為回收行業(yè)的核心競爭力。

伴隨著此批磷酸鐵鋰電池進入退役期，未來的待回收電池的逐步增多。三元電池回收產(chǎn)能結構性過剩，行業(yè)競爭加劇，磷酸鐵鋰回收產(chǎn)能稀缺，將具有更好的發(fā)展前景。由于磷酸鐵鋰中可回收的有價部分包括碳酸鋰和磷酸鐵，碳酸鋰/磷酸鐵綜合回收路線能夠有效平滑回收過程的利潤，降低碳酸鋰價格波動對于回收盈利的影響。

▍磷酸鐵鋰綜合回收技術壁壘高，經(jīng)濟性影響因素多。

磷酸鐵鋰動力電池的回收包括梯次利用/再生利用兩個環(huán)節(jié)。目前國內(nèi)廠家對于各環(huán)節(jié)均有相關布局，梯次利用參與企業(yè)主要為電池廠，再生利用參與者主要為第三方回收企業(yè)。對于再生利用，磷酸鐵鋰中磷酸鐵提純中的除鋁難度大，市場上多數(shù)磷酸鐵鋰企業(yè)不具備相關處理能力。此外，磷酸鐵鋰回收的前道處理能力也會影響磷酸鐵回收能力和磷酸鐵鋰的回收經(jīng)濟性。

▍各家企業(yè)布局差異化明顯，具有磷酸鐵布局企業(yè)產(chǎn)能擴張積極，欲擴大先發(fā)優(yōu)勢。

隨著碳酸鋰供給增加，碳酸鋰價格逐步下行，磷酸鐵回收能力和高碳酸鋰回收率的經(jīng)濟性優(yōu)勢明顯。根據(jù)市場現(xiàn)狀看，具有磷酸鐵回收能力的磷酸鐵鋰回收企業(yè)憑借技術優(yōu)勢所帶來的產(chǎn)能擴張更為積極，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

▍風險因素：

回收產(chǎn)品價格波動的風險；電池技術變革的風險；行業(yè)競爭日益加劇的風險；原材料供應風險。

▍投資策略：

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，磷酸鐵鋰電池滲透率不斷提升，未來將有大量廢舊磷酸鐵鋰電池流入回收市場，磷酸鐵鋰電池回收行業(yè)有望迎來高速發(fā)展。磷酸鐵鋰回收技術壁壘高，且不同回收工藝的經(jīng)濟性差異顯著，其中磷酸鐵的高效回收可以顯著提升鋰電回收經(jīng)濟效益，我們認為磷酸鐵的回收將成為行業(yè)未來發(fā)展關鍵。我們建議關注磷酸鐵鋰電池回收技術發(fā)展。

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