導(dǎo)讀

出口承壓之下，我們試圖從三大視角，尋找中國出口的長期線索：占全球份額仍將小幅下降，但出口目的地將更加多元化，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依賴度降低，占新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口份額在中長期將繼續(xù)提升。產(chǎn)業(yè)鏈角度下，勞動(dòng)和資源密集型產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)外遷，但“供應(yīng)鏈密集型”產(chǎn)業(yè)難以外遷，電氣機(jī)械、化工品、交運(yùn)設(shè)備等將對出口貢獻(xiàn)加大。

摘要

(資料圖)

1、本周聚焦：從三大視角尋找中國出口未來的長期線索

（1）出口目的地：更加多元化，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依賴度降低，新興經(jīng)濟(jì)體占比穩(wěn)步提升。中國出口目的地正在更加多元化，2000年至2023年，中國對美、歐、中國香港、日本、韓國和中國臺(tái)灣等地區(qū)出口占比從81%下降至52%，下降約30個(gè)百分點(diǎn)。而對東盟、拉美、中東、中亞、非洲、印度和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體出口占比明顯提升，其中東盟提升最明顯，大約上升10個(gè)百分點(diǎn)。往后看，伴隨著全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，預(yù)計(jì)中國出口目的地將進(jìn)一步多元化，東盟等新興經(jīng)濟(jì)體仍將是中國未來出口的主要增量方向。

（2）占全球份額：整體仍將回落，占新興市場進(jìn)口份額更有韌性。伴隨著海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)和貿(mào)易保護(hù)主義的再次抬頭，中國占全球進(jìn)口份額的比重出現(xiàn)回落，截止2023年5月，中國占主要經(jīng)濟(jì)進(jìn)口份額已經(jīng)較疫情期間的高點(diǎn)回落約1.3個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，中國占美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口比重下降明顯，但對東盟等新興經(jīng)濟(jì)體下降幅度較小，其中俄羅斯和沙特甚至還在繼續(xù)提升。

（3）產(chǎn)業(yè)鏈外遷：勞動(dòng)密集型和資源密集型產(chǎn)業(yè)外遷趨勢明顯，但“供應(yīng)鏈密集型”產(chǎn)業(yè)難以外遷，甚至還在不斷強(qiáng)化。紡織服裝、鞋帽箱包、電子通信組裝等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，和以原材料、礦物燃料等資源密集型產(chǎn)業(yè)，在2014年之后，伴隨著國內(nèi)比較優(yōu)勢的轉(zhuǎn)變，上述產(chǎn)業(yè)的外遷趨勢明顯。但電力機(jī)械、化工產(chǎn)品、交運(yùn)設(shè)備等“供應(yīng)鏈密集型”產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢，對上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同、基礎(chǔ)設(shè)施和工人素質(zhì)等要求都較高，外遷的難度極大，預(yù)計(jì)將成為未來中國出口的主要貢獻(xiàn)力量。

2、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：物價(jià)抬頭，基建投資升溫

（1）上游：原油價(jià)格持續(xù)上漲，南華焦煤指數(shù)回升；

（2）中游：動(dòng)力煤期貨價(jià)格持平，水泥價(jià)格延續(xù)下跌，螺紋鋼價(jià)格下降；

（3）下游：土地成交面積大幅回升，商品房成交面積下跌，乘用車銷量顯著回落，上海地鐵客運(yùn)量小幅下降；

（4）通脹和金融：豬肉價(jià)格上漲，蔬菜價(jià)格大幅回升，南華工業(yè)品價(jià)格基本不變，短期利率顯著回升，長期利率與前期持平；

（5）三大需求：商品房成交面積下跌，基建投資回溫。

3、下周關(guān)注：數(shù)據(jù)方面，下周中國將公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和MLF數(shù)據(jù)，美國將公布零售數(shù)據(jù)和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)。歐元區(qū)、英國和日本將公布CPI數(shù)據(jù)。事件方面，美聯(lián)儲(chǔ)將公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。

目錄

正文

1. 本周聚焦：從三大視角尋找中國出口未來的長期線索

1.1 出口目的地：更加多元化，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依賴度降低

2000年至2023年7月，中國前五大出口目的地并未出現(xiàn)變動(dòng)，但排序和各自占比發(fā)生巨變。2000年，中國（內(nèi)地）前五大出口目的地排序分別為美國（21%）、中國香港（19%）、歐盟（含英國）（18%）、日本（16%）和東盟（6%），至2023年7月，中國前五大出口目的地仍是上述五大地區(qū)，但排序和占比發(fā)生巨變，排序分別是歐盟（含英國）（16%）、東盟（16%）、美國（15%）、中國香港（8%）和日本（5%），其中東盟占比上升最顯著，占比提升約10個(gè)百分點(diǎn)，而中國香港和日本占比下降最明顯，分別下降11和12個(gè)百分點(diǎn)。

2000年至2023年7月，中國出口目的地更加分散化。同期前五大出口目的地占中國內(nèi)地出口的比重從2000年的81%降至2023年7月的62%，下降約19個(gè)百分點(diǎn)，顯示中國出口目的地更加分散化。

2000年至2023年7月，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體依賴度下降，對新興經(jīng)濟(jì)體依賴度上升。2000年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（美國、歐盟（含英國）、中國香港、日本、韓國、中國臺(tái)灣）占中國出口比重的約81%，而2023年7月，這一比例下降至52%，下降29個(gè)百分點(diǎn)。其中日本占中國內(nèi)地出口比重下降約12個(gè)百分點(diǎn)，中國香港（對發(fā)達(dá)國家的轉(zhuǎn)口貿(mào)易）占比下降約11個(gè)百分點(diǎn)，美國占比下降6個(gè)百分點(diǎn)，歐盟（含英國）小幅下降2個(gè)百分點(diǎn)，同期東盟占比上升約10個(gè)百分點(diǎn)，中東和中亞地區(qū)上升5個(gè)百分點(diǎn)，拉美上升4個(gè)百分點(diǎn)，非洲和印度上升3個(gè)百分點(diǎn)，俄羅斯上升2個(gè)百分點(diǎn)，顯示中國出口對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的依賴度下降，而對新興經(jīng)濟(jì)體依賴度上升。

分貿(mào)易伙伴來看，可以大致分為六個(gè)階段：

第一階段（2000-2007）：中國加入世貿(mào)組織后快速打開增量市場，體現(xiàn)為歐盟（含英國）占中國出口的比重快速上升，同時(shí)東盟、拉美、中東中亞、非洲、印度等新興市場占中國出口比重也快速上升。上述地區(qū)更多地代表中國加入世貿(mào)組織后的增量市場（例如2000年中國占?xì)W盟進(jìn)口比重僅約3%、占俄羅斯僅約3%，而占日本進(jìn)口比重的14%），由于增量市場的快速擴(kuò)張，導(dǎo)致此前存量市場的比重的相對下降，例如日本占中國出口比重快速下降。同時(shí)由于WTO的各項(xiàng)優(yōu)惠措施，中國內(nèi)地借助中國香港進(jìn)行的轉(zhuǎn)口貿(mào)易的必要性大幅下降，中國香港占中國內(nèi)地出口比重也快速下降。該期間中國對美國出口仍然保持較高增速，因此美國占中國出口比重大體保持穩(wěn)定。

第二階段（2008-2013）：金融危機(jī)和歐債危機(jī)對美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體沖擊幅度更大，造成中國對美歐出口比重大幅下降，但東盟、中東中亞、拉美、非洲、印度等新興經(jīng)濟(jì)體占比快速上升。金融危機(jī)首先對美國造成嚴(yán)重沖擊，經(jīng)濟(jì)增速快速下滑，使得美國占中國出口比重是最先下滑的，同時(shí)下滑速度較快。此后由金融危機(jī)引發(fā)的后續(xù)歐債危機(jī)，造成歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后出現(xiàn)二次探底，使得歐盟占中國出口比重在金融危機(jī)后緩慢下降后，在歐債危機(jī)期間快速下降。由于中國香港是中國內(nèi)地產(chǎn)品銷往美歐的中轉(zhuǎn)站，美歐經(jīng)濟(jì)的下滑帶動(dòng)中國香港占中國內(nèi)地出口比重的快速下滑。在2008年至2013年的金融危機(jī)和歐洲危機(jī)期間，美歐受到的沖擊幅度遠(yuǎn)大約新興經(jīng)濟(jì)體，因此東盟、中東中亞、拉美、非洲、印度等新興經(jīng)濟(jì)體占中國出口比重，在該階段也快速上升。

第三階段（2014-2018）：兩次危機(jī)之后，美歐經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇，使得美歐占中國出口的比重出現(xiàn)緩慢回升，而同期東盟、拉美、中東中亞、非洲、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體占中國出口比重大體保持穩(wěn)定，部分新興經(jīng)濟(jì)體甚至小幅下降。同期中國香港和日本占中國內(nèi)地出口比重則繼續(xù)下降。

第四階段（2019-2020年3月）：中美貿(mào)易戰(zhàn)的沖擊，使得美國占中國出口比重出現(xiàn)明顯下降，而東盟、中東中亞、非洲、俄羅斯占比則出現(xiàn)不同程度的提升，其中東盟提升幅度最大。中美貿(mào)易戰(zhàn)使得美國占中國出口比重從高峰時(shí)的19.3%，跌至16.3%，占比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)。而同期東盟、中東中亞、非洲、拉美和俄羅斯則分別上升1.9、0.5、0.3、0.1和0.1個(gè)百分點(diǎn)，在一定程度上構(gòu)成對美國的替代。

第五階段（2020年4月至2021年3月）：全球疫情期間，海外主要經(jīng)濟(jì)體停工停產(chǎn)，而中國憑借著國內(nèi)疫情最先得到控制，同時(shí)擁有全產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的競爭優(yōu)勢，對其他經(jīng)濟(jì)體形成供給替代，其中對美國替代最明顯。該期間對美國出口占比提升約1.5個(gè)百分點(diǎn)，而其他經(jīng)濟(jì)體由于替代程度不及美國，占比均有不同程度的回落，其中中東中亞、歐盟、日本、日本和韓國占比分別回落0.7、0.6、0.4、0.4和0.2個(gè)百分點(diǎn)。

第六階段（2021年4月至今）：出口份額回吐疊加發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體下行周期和貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭。2021年4月，海外主要經(jīng)濟(jì)體疫苗已經(jīng)開始大規(guī)模接種，復(fù)工復(fù)產(chǎn)快速推進(jìn)，使得中國出口份額快速回吐，由于美國占中國出口比重提升最明顯，疫后回吐也最明顯。此外，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)均先后開啟了貨幣政策緊縮進(jìn)程，造成發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能快速回落，因此美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體占中國出口比重進(jìn)一步下降，而東盟、中東中亞、拉美、非洲、印度等新興經(jīng)濟(jì)體韌性相對較強(qiáng)，占中國出口比重出現(xiàn)快速上

1.2.份額：整體仍將回落，占新興市場進(jìn)口份額更有韌性

2000年以來中國出口占全球份額總體呈快速上升的趨勢，但疫后對新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走勢分化明顯。中國占全球出口份額在2001年入世之后快速上升，在2008年金融危機(jī)之后雖然有所波動(dòng)，但整體仍然呈現(xiàn)快速上升的趨勢。但2016年美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速再次下探，由于中國對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口依賴度較高，使得出口份額出現(xiàn)小幅回落，此后又由于中美貿(mào)易摩擦等因素，份額進(jìn)一步下探。但到2020年上半年至2021年上半年，由于海外受疫情沖擊嚴(yán)重，停工停產(chǎn)，而國內(nèi)得益于優(yōu)先控制住疫情，同時(shí)又具備較為齊全的產(chǎn)業(yè)鏈，形成對其他經(jīng)濟(jì)體的出口替代效應(yīng)，份額再次出現(xiàn)快速上升。但到2021年中，由于海外疫苗的大規(guī)模接種和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，疊加貿(mào)易保護(hù)主義的再次抬頭，中國份額再次出現(xiàn)回落。

分經(jīng)濟(jì)體而言：

（1）美國：2000年中國加入WTO之后，憑借著物美價(jià)廉的優(yōu)勢，迅速打開美國市場，美國從中國進(jìn)口的產(chǎn)品，占其總進(jìn)口比重快速上升，這一趨勢持續(xù)至2018年初。但隨后的中美貿(mào)易沖突，以及對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅，使得中國產(chǎn)品占美國進(jìn)口比重快速下降。但隨后2020年疫情爆發(fā)，中國憑借著全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢再次搶占市場份額，占美國進(jìn)口比重出現(xiàn)快速回升。但隨著海外疫情緩解和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的快速推進(jìn)，以及美國國內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義的再次抬頭，中國美國進(jìn)口比重又開始快速下降，截止2023年6月，已經(jīng)較2018年初的高點(diǎn)下降了6.9個(gè)百分點(diǎn)至14.9%。

（2）歐盟（含英國）：2000年后，中國產(chǎn)品占?xì)W盟進(jìn)口比重也出現(xiàn)快速上升，但在2012、2013年附近由于歐盟內(nèi)部的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，中國占?xì)W盟進(jìn)口的比重小幅下降，后續(xù)隨著貿(mào)易保護(hù)主義的退潮，中國占?xì)W盟進(jìn)口比重又出現(xiàn)小幅回升。2020年疫情爆發(fā)后，中國產(chǎn)品形成對其他經(jīng)濟(jì)體的供給替代，占?xì)W盟進(jìn)口比重快速飆升，后續(xù)隨著海外疫情緩解和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，中國占?xì)W盟進(jìn)口比重又開始緩慢下降。截止2023年5月，中國占?xì)W盟（含英國）進(jìn)口從疫情期間的高點(diǎn)回落了約2.8個(gè)百分點(diǎn)，至17.1%。

（3）日韓：中國占日韓進(jìn)口比重走勢大體一致，在2000年至2008年金融危機(jī)之前，占比快速上升，在2008年至2015年占比大體保持穩(wěn)定，而在2015年至2016年，由于國際大宗商品呈下跌趨勢，因此大宗商品國家占日韓進(jìn)口比重下降，因此中國占比有所上升。2017年之后，受貿(mào)易保護(hù)主義抬頭影響，中國占比再次下降。但在疫情期間出現(xiàn)快速回升，但疫后又再次出現(xiàn)回落，其中日本回落最明顯，截止2022年6月，中國占日本進(jìn)口比重從前期疫情期間的高點(diǎn)已經(jīng)回落了5.6個(gè)百分點(diǎn)至21.3%。相比之下，占韓國進(jìn)口比重僅回落2.4個(gè)百分點(diǎn)至21.5%。

（4）新興經(jīng)濟(jì)體：中國占東盟進(jìn)口比重整體上呈現(xiàn)上升趨勢，即便在疫后受海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)影響，中國占東盟進(jìn)口比重也只是下幅下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)，整體上仍維持高位。而中國占俄羅斯和沙特的進(jìn)口比重，則呈現(xiàn)線性上升趨勢，甚至幾乎不受疫后海外復(fù)工復(fù)產(chǎn)的影響。

1.3.產(chǎn)業(yè)鏈外遷：哪些要“走”，哪些要“留”

有三個(gè)視角能夠觀察產(chǎn)業(yè)鏈外遷，哪些產(chǎn)業(yè)要“走”，哪些產(chǎn)業(yè)要“留”。

中國產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移視角一：各出口產(chǎn)品的全球份額。2001年中國加入WTO后，按SITC分類標(biāo)準(zhǔn)，中國各主要出口產(chǎn)品占全球份額均出現(xiàn)明顯上升，其中化工產(chǎn)品、制成品、機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、紡織品等均保持上升趨勢，出口占全球份額在2021年再創(chuàng)新高。但服裝衣著、鞋靴、旅行箱包、家具、電子通信設(shè)備（其中的裝配產(chǎn)業(yè)鏈）等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，占全球出口份額在2014年或2015年前后觸頂，此后出現(xiàn)緩慢回落，反映出中國上述產(chǎn)業(yè)的外遷趨勢。

中國產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移視角二：中國出口結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整優(yōu)化。2001年中國加入WTO后，中國出口結(jié)構(gòu)內(nèi)部也在不斷調(diào)整優(yōu)化，其中電力機(jī)械、機(jī)械設(shè)備、化工品、運(yùn)輸設(shè)備等產(chǎn)品占中國出口比重不斷提升，而食品飲料、原材料、礦物燃料等初級(jí)產(chǎn)品，紡織品，服裝衣著、鞋靴、旅行箱包等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品占比總體下降，一定程度上也反映相對于電力機(jī)械、機(jī)械設(shè)備等其他產(chǎn)業(yè)，勞動(dòng)密集型、初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度相對較為緩慢，在中國的比較優(yōu)勢在逐步下降，全球產(chǎn)業(yè)分工的動(dòng)力也將促使上述產(chǎn)業(yè)從中國向外遷移。

中國產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移視角三：外商直接投資和對外直接投資。從外商對中國直接投資的行業(yè)分布變化來看，2010年至2021年，外商明顯增加了在商業(yè)服務(wù)、科技研發(fā)、信息產(chǎn)業(yè)等服務(wù)業(yè)的投資，但在制造業(yè)上的投資占比明顯減少，下降幅度超過25個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上反映出，隨著中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)要素成本的變化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，外商更愿意投資商業(yè)服務(wù)、科技研發(fā)、通信計(jì)算機(jī)等更具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，而逐漸降低對低端制造業(yè)的投資比重。從中國對外直接投資占比來看，2010年至2021年，中國對外直接投資在制造業(yè)、通信計(jì)算機(jī)組裝等方面的占比明顯增加，一定程度上反映出中國部分制造業(yè)產(chǎn)業(yè)外遷的趨勢，將部分低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移至生產(chǎn)成本更低的東南亞等國家。

2. 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：物價(jià)小幅升溫，基建投資回升

從上中下游角度來看，上游原油價(jià)格持續(xù)上漲，南華焦煤指數(shù)、陰極銅期貨收盤價(jià)格回升，Mylpic綜合礦價(jià)指數(shù)和國內(nèi)鐵礦石港口庫存量下跌。中游動(dòng)力煤期貨價(jià)格持平，水泥價(jià)格延續(xù)下跌，螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)下降。下游土地成交面積大幅回升，商品房成交面積下跌，乘用車銷量顯著回落，上海地鐵客運(yùn)量下降。通脹方面，豬肉平均價(jià)、批發(fā)價(jià)上漲，蔬菜價(jià)格大幅回升，南華工業(yè)品價(jià)格基本不變。金融市場方面，短期利率顯著回升，長期利率與前期持平，人民幣對美元持續(xù)貶值，美元指數(shù)延續(xù)上漲。

上游：原油價(jià)格持續(xù)上漲，南華焦煤指數(shù)、陰極銅期貨收盤價(jià)格回升，Mylpic綜合礦價(jià)指數(shù)和國內(nèi)鐵礦石港口庫存量下跌。8月11日當(dāng)周，原油價(jià)格持續(xù)上漲，同比跌幅擴(kuò)大，南華焦煤指數(shù)回升，煉焦煤總庫存基本持平前期，Mylpic綜合礦價(jià)指數(shù)下跌，國內(nèi)鐵礦石港口庫存量持續(xù)下跌，陰極銅期貨收盤價(jià)格在連續(xù)兩周上漲后回落。

中游：動(dòng)力煤期貨價(jià)格持平，水泥價(jià)格延續(xù)下跌，螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)下降。8月11日當(dāng)周，動(dòng)力煤期貨價(jià)格連續(xù)四周持平，全國水泥價(jià)格指數(shù)持續(xù)下跌，螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)下降，唐山鋼廠產(chǎn)能利用率、高爐開工率、焦化企業(yè)開工率上升。

下游：土地成交面積大幅回升，商品房成交面積下跌，乘用車銷量顯著回落，上海地鐵客運(yùn)量下降。8月11日當(dāng)周，100大中城市成交土地占地面積大幅回升，30大中城市商品房成交面積下跌，廠家零售乘用車當(dāng)周日均銷量顯著回落，上海地鐵客運(yùn)量有所下降。

通脹：豬肉平均價(jià)、批發(fā)價(jià)上漲，蔬菜價(jià)格大幅回升，南華工業(yè)品價(jià)格基本不變。8月11日當(dāng)周，豬肉平均價(jià)、豬糧比價(jià)延續(xù)上漲，豬肉批發(fā)價(jià)小幅上升，蔬菜批發(fā)價(jià)大幅回升，南華工業(yè)品價(jià)格基本持平前期。

金融：短期利率顯著回升，長期利率與前期持平，人民幣對美元持續(xù)貶值，美元指數(shù)延續(xù)上漲。8月11日當(dāng)周，短期利率顯著回升，10年國債利率基本持平前期，中債企業(yè)債到期收益率大幅回落，國債期限利差大幅下跌。匯率方面，人民幣對美元近兩周持續(xù)貶值，美元指數(shù)延續(xù)上漲。

從需求端角度來看，消費(fèi)端，商品房成交面積下跌，二手房掛牌價(jià)格下跌，出售數(shù)量回升，其中一線城市回升幅度最為顯著。投資端，基建投資回暖。出口端，運(yùn)價(jià)指數(shù)變化不一，外需修復(fù)仍有一定壓力。

消費(fèi)：商品房成交面積下跌，二手房掛牌價(jià)格下跌，出售數(shù)量回升，其中一線城市回升幅度最為顯著。8月11日當(dāng)周，30大中城市商品房成交面積下跌，其中一線、二線、三線城市成交面積均在下跌，義務(wù)小商品價(jià)格指數(shù)持平前期。二手房市場上，全國二手房掛牌出售價(jià)格延續(xù)下跌，出售數(shù)量大幅回升，其中一線城市回升幅度最為顯著。

投資：基建投資回暖，石油瀝青開工率、玻璃期貨結(jié)算價(jià)上漲。8月11日當(dāng)周，建材綜合指數(shù)下行，石油瀝青開工率持續(xù)提升，玻璃期貨結(jié)算價(jià)格略微提高，浮法平板玻璃市場價(jià)持平。

出口：運(yùn)價(jià)指數(shù)變化不一，外需修復(fù)仍有一定壓力。8月11日當(dāng)周，CBCFI、BDTI略微上行，CCBFI、BDI、BCTI小幅走弱，CCFI大幅提升，CICFI顯著走弱。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格幾乎全部上漲。石油化工價(jià)格總體上升，黑色產(chǎn)品、有色產(chǎn)品價(jià)格總體走跌。汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖，電子機(jī)械有所下跌，動(dòng)力煤價(jià)格持平。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格幾乎全部上漲。8月11日當(dāng)周，從期貨收盤價(jià)來看，除棉花、油菜籽價(jià)格持平，棕櫚油、CBOT大豆價(jià)格下跌外，其余農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均呈上漲態(tài)勢；從CBR現(xiàn)貨價(jià)格來看，家畜和食品價(jià)格大幅上漲，油脂價(jià)格小幅提升。

石油化工價(jià)格總體上升，黑色產(chǎn)品、有色產(chǎn)品價(jià)格總體走跌。8月11日當(dāng)周，大多數(shù)石油化工產(chǎn)品期貨收盤價(jià)上升，除甲醇價(jià)格小幅下降外，其余產(chǎn)品價(jià)格均在上升，中國盛澤化纖價(jià)格指數(shù)小幅上漲，OPEC原油價(jià)格延續(xù)上行。黑色產(chǎn)品方面，基本所有產(chǎn)品的MySpic指數(shù)均呈下降態(tài)勢，但下降程度不一；庫存方面，黑色產(chǎn)品庫存量均有所上漲。有色產(chǎn)品方面，金、銀價(jià)格持續(xù)下跌，鋁、鉛、鋅、鎳、銅、錫的LME期貨價(jià)格全部下跌，LME鋁總庫存持平前期，LME銅總庫存持續(xù)下跌。

汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖，電子機(jī)械有所下跌，動(dòng)力煤價(jià)格持平。8月11日當(dāng)周，汽車方面，鋼胎開工率、半鋼胎開工率上漲。電子機(jī)械方面，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)顯著下降，DXI指數(shù)小幅下跌。能源方面，動(dòng)力煤期貨價(jià)持平，歐盟排放配額價(jià)格小幅回升。

3. 下周關(guān)注

數(shù)據(jù)方面，下周中國將公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和MLF數(shù)據(jù)，美國將公布零售數(shù)據(jù)和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)。歐元區(qū)、英國和日本將公布CPI數(shù)據(jù)。事件方面，美聯(lián)儲(chǔ)將公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

美國經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。

本文源自：券商研報(bào)精選

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