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公司2023 年上半年?duì)I收同比+16.7%、歸母凈利潤同比+22.3%公司發(fā)布半年報：2023H1 實(shí)現(xiàn)營收295.67 億元（+16.7%）、歸母凈利潤5.37 億元（+22.3%）；2023Q2 實(shí)現(xiàn)營收134.28 億元（+22.5%），歸母凈利潤2.37 億元（+26.6%）。我們認(rèn)為，公司作為國字頭品牌，全產(chǎn)業(yè)鏈布局深筑黃金品類競爭優(yōu)勢，發(fā)力培育鉆石賽道則有望打開新成長空間。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤為9.99/11.99/13.88 億元，對應(yīng)EPS 為0.59/0.71/0.83元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為19.9/16.6/14.3 倍，維持“買入”評級。

2023 年上半年主營業(yè)務(wù)恢復(fù)趨勢向好，盈利能力保持穩(wěn)定公司2023Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長26.6%，相較于2023Q1 增速提升明顯，主營業(yè)務(wù)恢復(fù)良好，主要得益于公司主動出臺“三減兩免”加盟收費(fèi)新政策，促進(jìn)加盟渠道信心恢復(fù)，同時發(fā)力優(yōu)化完善直營體系、銀郵體系、電商體系、回購體系，保持向好的發(fā)展趨勢。盈利能力方面，公司2023Q2 綜合毛利率為4.5%（-0.2pct），銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.8%/0.3%/0.0%，同比基本保持穩(wěn)定，凈利率為1.8%（+0.1pct），保持良好盈利能力。

傳統(tǒng)珠寶業(yè)務(wù)不斷精進(jìn)，培育鉆石新賽道布局持續(xù)推進(jìn)（1）傳統(tǒng)珠寶：渠道端，公司2023 年上半年凈增門店18 家，期末門店總數(shù)達(dá)3660 家；2023 年下半年擬增加門店共計(jì)278 家，有望恢復(fù)較快擴(kuò)張速度。在創(chuàng)新賦能方面，公司在廣東省中山市推進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、積極融入灣區(qū)建設(shè)；推出可視化訂貨系統(tǒng)，提升終端銷售客戶訂貨體驗(yàn)；迭代黃金產(chǎn)品，推出承福金結(jié)緣鐲、“年年有魚”異形金條等系列產(chǎn)品，鞏固“國寶金”系列的長板優(yōu)勢。

（2）培育鉆石：2023 年5 月，公司與培育鉆石領(lǐng)域的頭部經(jīng)銷商晶拓國際鉆石有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作；6 月18 日，公司在京東平臺舉辦品牌培育鉆石新品發(fā)布會，同時全網(wǎng)上線培育鉆石產(chǎn)品。我們認(rèn)為，公司有望發(fā)揮渠道協(xié)同效應(yīng)，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)新興品類先發(fā)卡位，打開新增長曲線。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；市場競爭加劇；金價波動；新品類開拓不及預(yù)期。

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