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棚戶區(qū)改造的歷史回顧

棚改自2013 年以來經(jīng)歷了全面提速、貨幣安置、規(guī)模趨緊三個(gè)時(shí)期，PSL 與棚改專項(xiàng)債是其主要資金來源，近年來棚改專項(xiàng)債規(guī)模穩(wěn)定在4000 億元以上，而PSL 年度新增在2014-2016 年加速后，逐步被專項(xiàng)債替代作為棚改項(xiàng)目的資金來源，盡管去年10 月央行重啟PSL，但其自今年3 月以來已無新增，當(dāng)前期末余額逐步下滑。

今年棚改有何變化？

從棚改歷史計(jì)劃套數(shù)與實(shí)際執(zhí)行套數(shù)來看，近年來兩者持續(xù)走低，需求端難以脈沖式增長，而今年多數(shù)省份計(jì)劃執(zhí)行套數(shù)較2022 明顯上升，占比約60%，20 省份共計(jì)新增套數(shù)15.4 萬。此外，近日多省披露棚改專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，山東省年內(nèi)將統(tǒng)籌310 億元地方政府專項(xiàng)債用于支持棚戶區(qū)、老舊小區(qū)改造配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；上海、安徽省也將分別發(fā)行31.5/15.85 億元棚改專項(xiàng)債，棚改專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏值得關(guān)注。

棚改專項(xiàng)債還有多少新增？

截止8 月16 日，今年以來棚改專項(xiàng)債共計(jì)發(fā)行2508 億元，占專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模9.18%。2020-2022 年棚改專項(xiàng)債年度發(fā)行占比分別為12.27%、14.59%、11.63%，從趨勢來看棚改專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模占比自2021 年以來逐步下降，今年以來專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模共計(jì)2.73 萬億元，其中包棚改專項(xiàng)債占比較往年回落。

若剩余的專項(xiàng)債額度在9 月底前發(fā)行完畢，則棚改專項(xiàng)債約新增982 億元。

考慮到9 月底前專項(xiàng)債發(fā)或全部發(fā)行完畢，則剩余約1.07 萬億元額度，而今年各省發(fā)行計(jì)劃較去年增加，我們采用2020-2022 年的棚改專項(xiàng)債均值進(jìn)行推算，約再新增1372 億元；若以2021 年的占比推算，則約再發(fā)行1561 億元專項(xiàng)債，整體而言預(yù)計(jì)今年棚改專項(xiàng)債新增規(guī)模在1300-1500 億元區(qū)間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差。

關(guān)鍵詞：