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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對(duì)均瑤健康進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，關(guān)注新品表現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)均瑤健康給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.49元。

均瑤健康(605388)
事件
2023 年 8 月 24 日，均瑤健康發(fā)布 2023 年半年度報(bào)告。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期， 下游需求回升
2023H1 營(yíng)收 8.79 億元（同增 110%， 公司將 22Q4 部分業(yè)務(wù)采用凈額法重新編報(bào)后 2022H1 營(yíng)收 4.19 億元） ， 系受益于宏觀經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的下游消費(fèi)需求增加，歸母凈利潤(rùn) 0.48 億元（同增 5%）。 上半年毛利率 24.88%（同減 7pct），凈利率5.80%（同減 2pct）；銷(xiāo)售費(fèi)用率 11.14%（同減 4pct），管理費(fèi)用率 6.29%（同減 1pct）；營(yíng)業(yè)稅金及附加占比 0.45%（同減 0.5pct）；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-0.60 億元，系上期提供客戶(hù)賬期增加應(yīng)收賬款期末余額導(dǎo)致上期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較少。其中 2023Q2 營(yíng)收 4.34 億元（同增48%），歸母凈利潤(rùn) 0.24 億元（同減 12%），毛利率 27.26%（同減 4pct），凈利率 5.98%（同減 3pct），銷(xiāo)售費(fèi)用率12.25%（同減 2pct）， 管理費(fèi)用率 6.87%（同增 1pct），營(yíng)業(yè)稅金及附加占比 0.44%（同減 0.2pct），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 0.32 億元（同減 305%）。
乳酸菌持續(xù)發(fā)力， 推進(jìn)新品創(chuàng)新
分產(chǎn)品看， 2023H1 乳酸菌飲品/益生菌飲品/益生菌食品/其他飲品/飲品供應(yīng)鏈/其他商品供應(yīng)鏈營(yíng)收為 3.43/0.12/0.70/0.28/4.22/0.02 億元，同比+5%/-13%/+221%/-85%， 公司上半年上線益生菌新品產(chǎn)生一定前期投入。其中 2023Q2 乳酸菌飲品/益生菌飲品/益生菌食品/其他飲品/飲品供應(yīng)鏈/其他商品供應(yīng)鏈營(yíng)收為 1.63/0.07/0.41/0.14/2.06/0.01 億元，同比+7%/+20%/+329%/-89%。 分渠道看， 2023H1 經(jīng)銷(xiāo)/直銷(xiāo)營(yíng)收為 7.93/0.84 億元，同比+57%/+140%。其中 2023Q2 經(jīng)銷(xiāo)/直銷(xiāo)營(yíng)收為 3.84/0.49 億元，同比+39%/+197%。 分區(qū)域看， 2023H1 電商/華東/華中/華南/西南/東北/華北/西北/海外營(yíng)收分別為 0.23/6.28/1.02/0.33/0.37/0.12/0.12/0.10/0.19 億元，同比+1%/+85%/+7%/+34%/+18%/+10%/+59%/+30%。其中 2023Q2 電商/華東/華中/華南/西南/東北/華北/西北/海外營(yíng)收分別為 0.12/3.07/0.41/0.20/0.18/0.07/0.07/0.05/0.16億元，同比+15%/+50%/+3%/+74%/+32%/+11%/+101%/+52%。截止 2023H1，公司經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量 1353 家，較年初增加 124 家。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì) 2023-2025 年 EPS 為 0.48/0.71/1.04 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為 27/18/12 倍，維持“買(mǎi)入” 投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、成本上漲、益生菌市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期、潤(rùn)盈整合不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華鑫證券孫山山研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為43.08%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.98。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：