8月27日，財政部、稅務(wù)總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。通過復盤歷史，我們發(fā)現(xiàn)此類政策對提振市場信心的效果十分顯著。站在當下，建議投資者關(guān)注滬深300ETF易方達（510310）、紅利ETF易方達（515180）與上證50ETF易方達（510100）的配置價值，具體邏輯如下：

一、歷史經(jīng)驗顯示，印花稅調(diào)降對市場情緒提振效果顯著

【資料圖】

從歷史數(shù)據(jù)來看，下調(diào)印花稅確實有助于市場的活躍。1991年以來我國共有6次印花稅率下調(diào)，對市場情緒的提振作用顯著，尤其是2001年的下調(diào)和2008年的2次下調(diào)。歷史上調(diào)降印花稅之后的1個、5個、20個交易日內(nèi)，以上證指數(shù)為代表的證券市場整體趨于上漲、勝率較高。

簡單定性復盤來看，調(diào)降印花稅對市場情緒有明顯的提振作用：

?1991年10月：調(diào)降印花稅后A股大漲；

?1998年6月：調(diào)降印花稅后，A股在隨后2周內(nèi)有明顯漲幅，隨后持續(xù)震蕩；

?2001年11月：調(diào)降印花稅后股市短期回升，隨后有所回落；

?2005年1月：調(diào)降印花稅后股市穩(wěn)步回升；

?2008年4月、9月：調(diào)降印花稅對股市均有明顯的刺激作用。

二、調(diào)降印花稅后，寬基指數(shù)有望迎來月度級別的普漲行情，金融地產(chǎn)鏈、上游資源品相對占優(yōu)，上證50、滬深300與中證紅利是較好的配置標的

我們基于歷史上6次印花稅調(diào)降后的市場表現(xiàn)進行分析的結(jié)果顯示：降低印花稅后短期內(nèi)市場情緒受明顯提振，各寬基指數(shù)呈現(xiàn)普漲行情，并往往在一個月內(nèi)到達高點。在指數(shù)沖高回落過程中，紅利指數(shù)彰顯韌性，在降低印花稅后10日、20日的表現(xiàn)均強于其他寬基指數(shù)。

進一步分成日度、周度和月度窗口期來看：

?日度窗口期：在降低印花稅之后1個交易日（T+1），6次下調(diào)后上證指數(shù)均上漲，漲幅均值達4.28%。風格上，金融風格跑贏上證指數(shù)。行業(yè)上，金融地產(chǎn)鏈、上游資源品往往表現(xiàn)更佳。

?周度窗口期：在降低印花稅后的T+5日內(nèi)，6次下調(diào)后上證指數(shù)5次上漲。風格上，大盤價值、低估值相對占優(yōu)。行業(yè)上，金融地產(chǎn)鏈、上游資源品占優(yōu)。

?月度窗口期：在降低印花稅后的月度窗口內(nèi)（T+20），6次下調(diào)后上證指數(shù)4次上漲。風格上，周期、穩(wěn)定相對占優(yōu)，行業(yè)上，煤炭、醫(yī)藥、電新相對占優(yōu)。

三、當前滬深300的情緒指數(shù)處于“過冷狀態(tài)”（歷史16%分位），后續(xù)反轉(zhuǎn)概率較高

目前滬深300的情緒指數(shù)處于“過冷狀態(tài)”，后續(xù)反轉(zhuǎn)概率較高。我們構(gòu)建的寬基情緒指數(shù)能夠反映寬基指數(shù)的量、價、資金面的綜合信息。雖然市場情緒與指數(shù)漲跌幅并不具備必然的關(guān)系，但是當情緒指數(shù)處于過冷、過熱狀態(tài)時，具有一定的參考指示作用。

具體而言，當情緒指數(shù)高于80%，進入過熱狀態(tài)；當情緒指數(shù)低于20%，進入過冷狀態(tài)。當情緒指數(shù)進入冰點時，后續(xù)反轉(zhuǎn)概率較高。目前滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)正處于類似的“過冷”階段，情緒指數(shù)分別處于歷史16%、12%分位數(shù)，配置價值凸顯。

四、指數(shù)基金的精細化管理者——易方達

易方達指數(shù)基金管理團隊在風險可控、運作平穩(wěn)的前提下，積極探索可復制的收益增強方法，產(chǎn)品業(yè)績領(lǐng)先。以滬深300為例，2017年至2023年6月30日期間，易方達滬深300ETF的累計收益率為33.89%（同期滬深300指數(shù)漲幅16.08%）。較好的基金管理水平與較低的費率（管理費15BP+托管費5BP）也得到廣大機構(gòu)和個人投資者的認可，近期基金規(guī)模顯著增長至271.26億。

以上信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議