天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對圣暉集成進行研究并發(fā)布了研究報告《收入維持高增長，看好下游景氣支撐業(yè)績釋放》，本報告對圣暉集成給出買入評級，認為其目標價位為56.22元，當(dāng)前股價為37.3元，預(yù)期上漲幅度為50.72%。

(相關(guān)資料圖)

圣暉集成(603163)

營收實現(xiàn)較快增長，看好公司中長期增長潛力

23H1 公司實現(xiàn)營收 9.15 億，同比+36%，歸母凈利潤為 0.77 億，同比+22%，扣非凈利潤為 0.75 億，同比+30%；單二季度，公司實現(xiàn)營收 4.95 億，同比+20%，歸母凈利潤為 0.41 億，同比+9%，扣非凈利潤為 0.41 億。 23H1公司在手訂單為 16.7 億元，同比+21.37%， 訂單轉(zhuǎn)化周期為 1-2 年，業(yè)績釋放在即。 公司深耕中高端潔凈室領(lǐng)域，系統(tǒng)集成工藝技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，具有最高等級潔凈室施工能力和經(jīng)驗，工程實績豐富，客戶粘性較好且行業(yè)認可度高，看好公司中長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

看好 IC 半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)替代趨勢上行，公司有望充分受益

分業(yè)務(wù)來看， 23H1 潔凈室工程實現(xiàn)營業(yè)收入 8.58 億，占比 93.9%，其中系統(tǒng)集成/二次配業(yè)務(wù)分別 實現(xiàn)營收 7.81/0.77 億， 占總收入比重為85.5%/8.4%，其他機電安裝工程營收為 0.56 億元，占總營收比重為 6%。 下游 細 分 情 況 來 看 ， IC 半 導(dǎo) 體 / 精 密 制 造 / 光 電 行 業(yè) 分 布 實 現(xiàn) 營 收5.67/2.07/0.63 億，分別占總營收的比例為 66%/24%/7%。 23H1 公司業(yè)務(wù)下游 中 ， IC 半 導(dǎo) 體 / 精 密 制 造 / 光 電 及 其 他 行 業(yè) 在 手 訂 單 分 別 為12.57/2.90/1.23 億，分別占比為 75%/17%/7%，預(yù)計未來公司 IC 半導(dǎo)體行業(yè)營收將進一步提高。 我們看好 IC 半導(dǎo)體國產(chǎn)替代趨勢上行，龍頭企業(yè)有望憑借先發(fā)優(yōu)勢充分受益。

控費效果較好，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異

23H1 綜合毛利率為 16.19%，同比下滑 2.74pct，環(huán)比下滑 0.6pct。 23H1 期間費 用 率為 4.47% ，同 比 -1.14pct；銷 售 /管 理 /研 發(fā)費 用 率分 別為0.54%/2.75%/1.56%，同比分別變動+0.18/-1.03/+0.61pct，控費效果較好，規(guī)模優(yōu)勢凸顯。綜合影響下公司 23H1 凈利率為 8.48%，同比下滑 0.86pct；Q2 單季度凈利率為 8.24%，同比下滑 0.8pct。 現(xiàn)金流情況， 23H1 公司 CFO凈額為 0.42 億元，同比多流入 0.35 億元，收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為107.90%/105.51%，同比分別變動+0.75/-7.61pct，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。

客戶資源優(yōu)質(zhì)且粘性較強， 看好公司中西部市場開拓，維持“買入”評級

公司客戶資源深厚且優(yōu)質(zhì)，且粘性較高，與矽品科技、緯創(chuàng)資通等建立了10 余年的穩(wěn)固合作關(guān)系， 18-22 年公司前五大客戶銷售占比 40%以上，且客戶大多為華為、蘋果、富士康等產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)商。此外，公司在光電面板、精密制造、生物醫(yī)藥等其他行業(yè)也積累了眾多優(yōu)質(zhì)的客戶資源。公司擬用募集資金開辟合肥、武漢、長沙、鄭州、成都建立 5 個營銷服務(wù)網(wǎng)點，打造全國性的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。 我們預(yù)計 23-25 年歸母凈利潤為 1.6/2.1/2.8億， 給予公司 23 年 35 倍 PE，對應(yīng)目標價 56.22 元， 維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；項目實施不及預(yù)期；客戶集中度較高。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為51.46。