(資料圖片僅供參考)

8 月24 日公司發(fā)布2023 半年報：公司2023H1 實現(xiàn)營業(yè)收入81.2 億元，同比-44.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.6 億元，同比-53.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.3 億元，同比-50.3%。

上半年銷量增速及單位盈利暫承壓，二季度環(huán)比有明顯改善。受下游市場增速放緩、產(chǎn)業(yè)鏈去庫存等影響，公司產(chǎn)品銷量同比下降，23H1 產(chǎn)品總銷量約2.85 萬噸，其中鈷酸鋰約1.4 萬噸，同比-24.2%，公司鈷酸鋰龍頭地位依然穩(wěn)定，市場份額超過45%；三元材料銷量約1.3 萬噸，同比-41.3%，貯氫合金銷量約0.17 萬噸，同比-7.3%。23H1 毛利率和凈利率約7.7%和3.1%，較22H2 分別下降1.0pct 和0.8pct，或主要因產(chǎn)能利用率下降致單位成本提升。

23Q2 業(yè)績環(huán)比明顯改善，23Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入45.4 億元，同比/環(huán)比分別-46.0%/+26.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4 億元，同比/環(huán)比分-57.3%/+20.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.3 億元，同比/環(huán)比分別-58.5%/+30.8%。

產(chǎn)品持續(xù)迭代構(gòu)筑技術(shù)護城河。1）新一代Ni6 系和Ni7 系4.45V 三元正極材料成功開發(fā)，后者能量密度與Ni9 系持平，安全性與成本具備明顯優(yōu)勢；2）Ni9 系三元超高鎳材料通過多家電池客戶測試，進入到海外車廠體系認證，已實現(xiàn)百噸級交付；3）鈷酸鋰產(chǎn)品在4.5V 基礎(chǔ)上繼續(xù)開發(fā)4.53V 以上電壓產(chǎn)品；4）全資子公司氫能科技新開發(fā)的第三代車載貯氫合金材料，成功運用于國際知名車企混合動力新車型，實現(xiàn)批量生產(chǎn)。

打造新業(yè)務(wù)成長曲線。1）磷酸鐵鋰方面，公司基于液相法開發(fā)的新款材料，低溫、循環(huán)優(yōu)勢明顯，摻混協(xié)同效應(yīng)得到多家客戶認可；2）磷酸錳鐵鋰方面，公司開發(fā)的高錳系產(chǎn)品逐步解決了容量、壓實兩大問題，能量密度在同類型產(chǎn)品中有明顯優(yōu)勢，初步滿足客戶需求；3）鈉電方面，完成第一代用于儲能領(lǐng)域的層氧鈉電正極材料開發(fā)并通過客戶認證，開發(fā)聚陰離子體系鈉電正極材料送客戶小試評價；4）補鋰劑方面，高穩(wěn)定性補鋰材料工藝已定型，并完成客戶批穩(wěn)驗證。

維持“強烈推薦”投資評級。上半年需求增速放緩、產(chǎn)業(yè)鏈去庫存等因素導(dǎo)致公司業(yè)績下行，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-25 年歸母凈利潤7.0/10.5/14.1億元，對應(yīng)市盈率24/16/12 倍，考慮到公司高電壓技術(shù)優(yōu)勢以及新業(yè)務(wù)成長性，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：新能源車銷量不及預(yù)期、技術(shù)路線變動、原材料價格大幅波動、 新項目建設(shè)不及預(yù)期等。