7月31號(hào)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了7月的制造業(yè)PMI，綜合數(shù)據(jù)持續(xù)上漲，制造業(yè)水平總體持續(xù)改善，但仍低于50%，說(shuō)明生產(chǎn)活動(dòng)仍處于收縮狀態(tài)。7月制造業(yè)PMI為49.3%，較6月環(huán)比上漲0.6%；占比最大的兩項(xiàng)，生產(chǎn)分項(xiàng)和新訂單分項(xiàng)分別錄得50.2%和49.5%，較上個(gè)月分別環(huán)比下降0.2%和上漲1.9%；而在各分項(xiàng)中新出口訂單僅排倒數(shù)第二，錄于46.3%，且環(huán)比下降0.2%，低于歷史平均值。與新訂單分項(xiàng)相比，新出口訂單分項(xiàng)仍然不升反降，可見內(nèi)需表現(xiàn)好于外需，目前制造業(yè)新訂單主要還是由國(guó)內(nèi)需求提供，與6月情況基本相同。

因?yàn)榧\(yùn)業(yè)的下游就是貿(mào)易業(yè)，而外貿(mào)又和制造業(yè)PMI：新出口訂單息息相關(guān)，所以接下來(lái)我將從集運(yùn)出口和出口貿(mào)易的角度來(lái)進(jìn)行分析。目前我們認(rèn)為東南亞地區(qū)的外需情況相較于第一季度仍然不佳和歐美的對(duì)外消費(fèi)需求仍未恢復(fù)是導(dǎo)致制造業(yè)PMI：新出口訂單仍然下降的主要原因。

【資料圖】

01

東南亞地區(qū)需求仍然不佳

與6月相比，原本對(duì)我國(guó)出口支撐作用有所下降的東南亞地區(qū)需求仍然不佳。先從今年的集運(yùn)綜合運(yùn)價(jià)（以寧波出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（NCFI）為例）來(lái)看，7月，NCFI新馬航線每周平均環(huán)比下降了4.51%，泰越航線每周更是平均環(huán)比下降了0.01%。再來(lái)看東南亞集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SEAFI），從4月初開始便一直處于下降的態(tài)勢(shì)，到7月底累計(jì)下降了435.49點(diǎn)，下降幅度達(dá)到了43.63%；而就7月份，SEAFI便下降了160.99點(diǎn)，下降幅度達(dá)22.25%。

為驗(yàn)證這一想法，我們可以來(lái)看今年前6月中國(guó)出口至各地區(qū)的貿(mào)易額占比及其增長(zhǎng)率?？梢钥吹?，東南亞國(guó)家聯(lián)盟（東盟）就累計(jì)貿(mào)易額占比來(lái)說(shuō)，仍是我國(guó)的第一大出口地區(qū)，占比達(dá)到了16.17%，累計(jì)同比增幅為4.49%。但就6月而言，我國(guó)出口至東盟的貿(mào)易額占總體出口貿(mào)易額的比重雖已回升至第二位，占比為15.18%。但我國(guó)出口至東盟的貿(mào)易額當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大至16.86%！

02

歐洲和美國(guó)對(duì)外消費(fèi)需求仍未恢復(fù)

另一方面，我國(guó)出口的兩大地區(qū)：歐洲和美國(guó)對(duì)外消費(fèi)需求仍未恢復(fù)。雖然7月北美航線運(yùn)價(jià)多次上漲，歐洲航線運(yùn)價(jià)在7月底從461.98點(diǎn)升至724.71點(diǎn)，漲幅達(dá)56.87%，但都是由事件性因素導(dǎo)致的。北美航線運(yùn)價(jià)的上漲主要是由于美西港口勞工談判的結(jié)束，使得港口的周轉(zhuǎn)效率上升，吸引了原先因美西港口有停工、關(guān)閉風(fēng)險(xiǎn)而被迫轉(zhuǎn)港的貨主；歐洲航線運(yùn)價(jià)的上漲則主要是因?yàn)閮纱蟆鞍噍喚揞^”—馬士基和達(dá)飛輪船主動(dòng)抬漲運(yùn)價(jià)以改變歐洲航線運(yùn)價(jià)過低的境況。7月歐美制造業(yè)PMI的數(shù)值也證明了這兩大地區(qū)的需求情況并未好轉(zhuǎn)。美國(guó):ISM:制造業(yè)PMI:進(jìn)口錄得49.6%，雖然較前值有所增長(zhǎng)，但仍低于50%，說(shuō)明其進(jìn)口仍趨于收縮；歐元區(qū):制造業(yè)PMI收于42.7%，自今年以來(lái)一直處于下降的態(tài)勢(shì)，且已經(jīng)低于43.0%，說(shuō)明歐元區(qū)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)可能都出現(xiàn)了衰退的情況。

03

展望

正如我們?cè)凇稄募\(yùn)看6月PMI：外需拖累生產(chǎn)恢復(fù)》一文當(dāng)中預(yù)測(cè)，7月制造業(yè)PMI新出口訂單分項(xiàng)上漲的可能性不大，甚至不排除我國(guó)出口再次呈現(xiàn)“旺季不旺”的態(tài)勢(shì)。而對(duì)于接下來(lái)一個(gè)月的制造業(yè)PMI走勢(shì)，我們呈相對(duì)樂觀但仍有風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。8月仍是集運(yùn)，或者說(shuō)外貿(mào)市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，外需有恢復(fù)的可能性；且就新出口訂單分項(xiàng)來(lái)看，降幅已然收窄，處于相對(duì)底部位置，有反彈的可能。所以，在外需方面可能會(huì)給制造業(yè)PMI一定支撐。但7月也是外貿(mào)市場(chǎng)的傳統(tǒng)旺季，而目前的外需仍然不佳，可以說(shuō)是“旺季不旺”，不排除這種情況一直延續(xù)至8月?？偠灾?，還要看歐美貿(mào)易商的去庫(kù)存情況是否良好，以及接下來(lái)一連串的節(jié)假日是否能帶來(lái)足夠的消費(fèi)需求。

作者：南華研究院傅小燕Z0002675、俞俊臣 F03100647

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