【資料圖】

公司2023 年上半年營收同比+19.6%、歸母凈利潤同比+43.0%公司發(fā)布半年報：2023H1 實現(xiàn)營收403.44 億元（+19.6%）、歸母凈利潤12.73億元（+43.0%）；2023Q2 實現(xiàn)營收157.85 億元（+3.2%），歸母凈利潤5.57 億元（+15.1%）。我們認(rèn)為，公司品牌積淀深厚，渠道擴張疊加國企改革，《三年行動計劃》有望推動成長提速。我們維持先前盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為22.01/25.78/29.80 億元，對應(yīng)EPS 為4.21/4.93/5.70 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為15.2/13.0/11.2 倍，維持“買入”評級。

上半年盈利能力提升明顯，中國第一鉛筆有限公司貢獻可觀利潤由于公司商業(yè)模式特征，2022Q2 經(jīng)營業(yè)績相對穩(wěn)定，2023Q2 不存在明顯低基數(shù)效應(yīng)，營收增速相較于2023Q1 有所放緩。按合同產(chǎn)生的收入口徑，分業(yè)務(wù)看，2023H1 公司珠寶首飾/黃金交易/筆類業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入356.04/43.51/0.98 億元，分別同比+21.8%/+2.2%/+85.2%。主要二級子公司中，2023H1 上海老鳳祥/中國第一鉛筆有限公司分別實現(xiàn)利潤總額21.0/3.0 億元，分別同比+32.1%/+3419.8%。

盈利能力方面，2023H1 公司綜合毛利率為8.46%（+0.77pct），提升明顯或因為報告期內(nèi)黃金價格持續(xù)上漲，帶來黃金原材料庫存增值和銷售毛利率增厚；期間費用方面，銷售/管理/財務(wù)費用率分別為1.40%/0.61%/0.23% ，同比分別+0.11pct/+0.01pct/-0.13pct，整體基本穩(wěn)定。

制定公司高質(zhì)量發(fā)展三年行動計劃，對市場鞏固拓展等做出具體部署（1）渠道：2023H1 公司凈增營銷網(wǎng)點22 家，報告期末總數(shù)達5631 家，按三年行動計劃要求，公司落實總經(jīng)銷責(zé)任，激發(fā)總經(jīng)銷管理市場、拓展市場的積極性。

（2）產(chǎn)品：公司不斷挖掘品牌內(nèi)涵，豐富產(chǎn)品體系，于上?！拔逦遒徫锕?jié)”期間舉辦了“鳳祥喜事”主題產(chǎn)品首發(fā)和老鳳祥175 周年大師獻禮作品全國發(fā)售。

（3）雙百行動：公司持續(xù)落實職業(yè)經(jīng)理人制度，同時推進工美板塊下屬企業(yè)的自然人股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作及工商變更工作，為企業(yè)新一輪發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、市場競爭加劇、改革效果不及預(yù)期等。

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